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논문 기본 정보

자료유형
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저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제41권 제3호
발행연도
2012.6
수록면
463 - 495 (33page)

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본 연구는 전문투자자들의 군집 행동에 대하여 시장별, 투자자그룹별로 살펴보고, 군집 행동이 주식 가격에 미치는 영향을 분석한다. 한국주식시장에서 전문투자자 집단에 대한 연구는 기관투자자와 외국인 투자자에 대한 연구에 한정되어 왔다. 반면, 한국주식시장에서 정부와 지방자치단체를 포함하는 기타 전문투자자에 대한 연구는 이들의 투자비중이 상당함에도 불구하고 구체적으로 연구된 바가 없는 것이 실정이다. 이들에 대한 투자행태 및 주식시장에 미치는 영향력에 대한 관심은 최근 점점 증가하고 있는 추세이다. 이에 본 연구는 전문투자자 집단을 기관투자자, 외국인 투자자, 정부 및 기타 투자자의 세 그룹으로 구분하고 이들의 군집 행동이 주식가격에 미치는 영향을 분석한다. 이를 위하여 상세한 거래정보를 포함하는 일중데이터를 이용하여 도출된 LSV 측정치를 통한 분석방법을 사용한다. 따라서 본 연구는 데이터의 제약으로 투자자들의 분기 군집행동을 주로 살펴본 기존 연구들에 비하여 분석의 정확성을 높이고 있다. 실증 분석 결과, 매수 군집 행동과 매도 군집 행동에 따라 주식 가격에의 영향이 비대칭적으로 발생함을 발견하였다. 즉, 매도 군집 행동은 주식 가격이 진실된 가치로 찾아가도록 하는 반면, 매수 군집 행동은 주식 가격을 왜곡시킴으로써 시장을 교란한다. 이와 같은 현상은 매도 군집행동은 정보에 근거한 투자 행동인 반면에, 매수 군집 행동은 그렇지 않다는 것을 시사한다. 이러한 비대칭성은 모든 전문투자자 집단에서 동일하게 발견되었다. 본 연구는 추가적인 분석을 통하여, 정보비대칭이 큰 주식일수록 매수 군집 행동이 강하게 일어난 후 가격 반전이 더욱 크게 나타남을 발견하였다. 이러한 특징 역시 모든 전문투자자 집단에서 동일하게 발견되고 있으며, 특히 애널리스트 커버리지가 작은 주식일수록 가격 반전이 크게 나타나고 있다. 이를 통해, 매수 군집 행동이 적절한 정보에 근거한 투자 행동이 아니라는 것을 다시 한 번 확인 할 수 있었다.
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