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본 연구는 2007년 1월 2일부터 2014년 2월 28일까지의 자료를 이용하여 환율 변동성과 산업별 외국인 지분율 변동성간의 인과관계 및 그 크기를 분석하였다. 환율 변동성과 산업별 외국인 지분율 변동성을 추정하기 위하여 ARCH계열의 시계열모형을 적용하였고, 인과관계를 파악하기 위하여 그랜저 인과관계검증을 하였으며, 인과관계의 동시크기를 파악하기 위하여 GMM분석을 실시하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 각 변동성추정 모형의 대부분이 GARCH계열모형으로 추정되었다. 이것은 조건부 기대수익률과 조건부 분산간의 관계를 GARCH계열모형이 잘 나타내준다는 기존연구와 같은 결과이다. 둘째, 산업별 외국인 지분율 변동성과 환율 변동성간의 그랜저 인과관계 검증결과를 보면, 원/달러 환율 변동성은 소재 및 산업재의 외국인 지분율 변동성과 양방향 인과관계가 존재하였다. 셋째, 환율 변동성과 산업별 외국인 지분율 변동성의 양방향 인과관계 크기를 알아보기 위한 GMM분석결과를 보면, 소재와 산업재의 경우 환율이 외국인 지분율의 변동에 미치는 영향보다 외국인 지분율이 환율의 변동에 미치는 영향이 더 크게 나타나고 있다. 이들 두 산업의 경우 외국인 투자자들이 선호하는 산업으로 막대한 외국인 자본의 유출입으로 환율에 영향을 더 크게 미친다고 해석할 수 있다.
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Aizenman, J. / 1992 / Exchange Rate Flexibility, Volatility and Domestic and Foreign Direct Investment / IMF Economic Review 39 (4) : 890 ~ 923
Froot, K. / 1991 / Exchange Rates and Foreign Direct Investment : An Imperfect Capital Markets Approach / Quarterly Journal of Economics 106 (4) : 1191 ~ 1217
Fry, M. J. / 1998 / Savings, Investment, Growth and Financial Distortions in Pacific Asia and Other Developing Areas / International Economic Journal 12 (1) : 1 ~ 24
Goldberg, L. S. / 1993 / Exchange Rates and Investment in United States Industry / Review of Economics and Statistics 75 (4) : 575 ~ 588
권오상 / 2013 / 기업의 투자활동과 외국인지분율이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 / 金融工學硏究 12 (4) : 135 ~ 156
Froot, K. / 1991 / Exchange Rates and Foreign Direct Investment : An Imperfect Capital Markets Approach / Quarterly Journal of Economics 106 (4) : 1191 ~ 1217
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Goldberg, L. S. / 1993 / Exchange Rates and Investment in United States Industry / Review of Economics and Statistics 75 (4) : 575 ~ 588
권오상 / 2013 / 기업의 투자활동과 외국인지분율이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 / 金融工學硏究 12 (4) : 135 ~ 156
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