지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성에 대한 연구

오원정

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자료유형: 학술저널

저자정보: 오원정 (경희사이버대학교)

저널정보: 한국세무학회 세무와회계저널 세무와회계저널 제23권 제1호

발행연도: 2022.2

수록면: 67 - 95 (29page)

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지주회사 체제로 전환하게 되면 소유구조가 수직적으로 단순해짐으로써 기업지배구조가 개선됨과 동시에 지주회사 내 존재하던 사업부문을 자회사로 분리함으로써 경영효율성이 높아질 수 있다. 이러한 지주회사 체제의 장점에도 불구하고 지배주주의 지배력 집중과 지주회사 체제 밖 자회사를 이용한 자원이전 등으로 인해 지주회사 체제로의 전환이 긍정적인 효과를 갖는지에 대해 꾸준히 의문이 제기되고 있는 상황이다. 본 연구에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성과 미래경영성과에 대해 검증하였다. 구체적으로 지주회사 체제로 전환된 자회사의 비효율적인 투자수준 및 투자효율성을 같은 산업내 비지주회사 체제인 일반회사와 비교한 뒤 지주회사 체제로 전환된 자회사의 투자효율성이 미래경영성과로 연결되는지를 살펴보았다. 2006년부터 2016년까지 12월 결산 비금융 상장기업을 대상으로 분석한 결과 지주회사 체제로 전환된 자회사에서는 같은 산업내 비지주회사 체제인 일반회사에 비해 과대투자가 적게 이루어지고 투자효율성은 높은 것으로 나타났다. 지주회사 체제로 전환된 자회사의 미래경영성과에 대한 분석에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사이면서 투자효율성이 높은 회사일수록 미래경영성과가 높은 것으로 나타났다. 전체표본을 과대투자표본과 과소투자표본으로 구분한 뒤 지주회사 체제로 전환된 자회사 여부와 비효율적인 투자수준 간의 관계를 추가분석한 결과, 과대투자표본에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사일수록 과대투자가 적게 이루어지는 반면, 과소투자표본에서는 지주회사 체제로 전환된 자회사 여부와 비효율적인 투자수준 간에 유의적인 관계가 발견되지 않았다. 본 연구의 실증분석결과는 지주회사 체제가 자회사의 투자효율성 및 미래경영성과에 긍정적인 영향을 미치고 있다는 것을 제시하고 있다. 최근 지주회사 체제에 대한 규제가 강화되고 있는 상황에서 본 연구의 실증분석결과는 지주회사 체제와 관련된 정책 수립에 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 사료된다.

When conversing to a holding company system, the ownership of affiliated firms inside holding company system is vertically simplified and the corporate governance is improved. In addition, the division within the holding company is divided into the subsidiary, which has positive effects on management performance. However, there are negative effects such as the concentration of controlling power and resource transfer using subsidiaries that do not affiliate to the holding company system. Therefore, despite the advantages of holding company system, questions have been steadily raised as to whether holding company system has positive effects. This study examines the investment efficiency and future management performance of affiliated firms inside holding company system using non－financial listed companies settled in December from 2006 to 2016. After examining whether there is a significant difference in investment efficiency between affiliated firms inside holding company system and general companies under the same industry non－holding company system, whether the investment efficiency of affiliated firms inside holding company system is related to future management performance was examined. And the entire sample was divided into overinvestment and underinvestment samples, and the relationship between affiliated firms inside holding company system and an inefficient level of investment was further analyzed. The findings are as follows. First, affiliated firms inside holding company system made less overinvestment compared to general companies which are non－holding companies in the same industry and their investment efficiency is higher. Second, affiliated firms inside holding company system with high investment efficiency showed higher future management performance. Third, in the overinvestment sample, the more affiliated firms inside holding company system, the less overinvestment, while no significant relationship was found in the underinvestment sample. The empirical results of this study on the investment efficiency and future management performance of affiliated firms inside holding company system could provide implications for regulations related to the holding company system.

#지주회사 #자회사 #투자효율성 #경영성과 #Holding company #Affiliated firms #Investment efficiency #Management performance

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