회사분할을 이용한 지주회사 설립과 계열분리 : LG화학 사례를 중심으로 :LG화학 사례를 중심으로

Q: 이 논문에서 정의한 회사분할이란 무엇인가?

회사분할은 하나의 회사를 두 개 이상의 회사로 분리하고, 분할되는 회사의 재산 일부가 이를 넘겨받는 회사로 포괄승계되며, 재산을 넘겨받은 회사가 그 반대급부로 주식을 교부하는 것을 말한다. 상법은 단순분할과 분할합병을 모두 인정한다.

Q: LG그룹의 회사분할이 지배주주의 지배력과 기업가치에 어떤 영향을 미치는가?

연구 결과, LG그룹의 세 차례에 걸친 회사분할은 지배주주의 지분율을 9.13%에서 46.14%로 크게 증가시켜 지배력을 확고히 하는 데 기여하였다. 또한, 지주회사 전환을 통해 기업지배구조를 개선하고 기업 경쟁력 및 투명성, 기업가치를 제고하는 효과가 있었다.

이석영; 유상열

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이석영 유상열

저널정보: 한국관리회계학회 관리회계연구 관리회계연구 제4권 제1호

발행연도: 2004.6

수록면: 23 - 53 (31page)

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우리나라는 1998년에 개정된 상법에 회사분할제도(corporate division, spinoffs)를 도입함으로써 2003년 5월말까지 증권거래소 상장기업 중 48개 (물적분할 22개, 인적분할 26개), 코스닥 등록기업 중 25개 (물적분할 16개, 인적분할 9개) 기업이 분할하였다. 회사분할의 동기는 경영효율성제고, 다각화된 사업의 분할을 통한 시장의 정보불균형 해소, 지주회사제로의 전환을 통한 지배구조의 개선 등을 들 수 있다.
본 연구에서는 2001년부터 2004년까지 LG그룹의 3차에 걸친 회사분할을 심층적으로 분석하였다. LG화학에 대한 구본무외 특수관계자들의 지분율은 제1차 회사분할 당시에 9.13%(자기주식 6.66%제외)에 불과하였으나, 지주회사제로 전환하면서 제2차 회사분할 직후에는 44.6%(자기주식 1.25%제외), 제3차 회사분할 직후에는 46.14%로 크게 증가하였다. 제3차 회사분할은 LG와 GS홀딩스가 과거 럭키와 금성사의 통합을 분리하는 의미가 있다. 회사분할에 대한 주식시장의 반응에도 차이가 있었다. 제1차 회사분할에서는 분할전에 비하여 분할후에 분할당사회사들의 보통주 시가총액이 46%가량 증가하였으나, 제2차 회사분할에서는 분할후에 분할당사회사들의 보통주 시가총액이 오히려 감소하였고, 제3차 회사분할에서는 분할후에 분할 당사회사들의 시가총액이 소폭(5%) 상승하는데 그쳤다.
회사분할을 통한 지주회사제로의 전환은 소유와 경영의 분리와 책임경영을 가능하게 하는 긍정적인 측면이 있는 반면, 지배주주가 지배력을 강화하고 인적분할을 통해 보유하게 된 주식으로부터 막대한 자본이득을 얻음으로써 재산 불리기의 수단으로 악용될 수 있는 부정적인 측면도 있다. 본 연구의 관리회계적 시사점은 회사분할을 통한 지주회사 제로의 전환이 계열사간 복잡한 순환출자구조의 문제점을 해결함으로써 기업지배구조를 개선하고 궁극적으로는 상시 구조조정체제를 확립함으로써 기업의 경쟁력과 기업투명성 및 기업가치를 제고하는 데 효과가 있음을 보여 준 것이다.
우리나라 상법에 회사분할제도가 도입된 1999년 이후로 많은 회사들이 다양한 목적으로 분할을 시행하고 있으나 이에 대한 학술적 연구는 미진한 상태이다. 이런 상황에서 본 연구는 LG의 회사분할 과정을 심층적으로 분석함으로써 회사분할 제도를 이해하는 데 도움을 줄 수 있으리라 기대된다.

Since corporate spinoffs were introduced in the commercial law amended in 1998, 48 Korean Stock Exchange listed companies and 25 KOSDAQ registered companies have been spun off as of the end of May 2003. The incentives of these corporate spinoffs are (ⅰ) improvement of management efficiency, (ⅱ) alleviation of market information asymmetry by dividing a well-diversified business, and (ⅲ) enhancement of corporate governance structure by establishing a holding company, etc.
This study has analyzed three times of corporate spinoffs of LG conglomerate during the period of 2001-2004. In the first corporate spinoff, Gu Bonmu and his related parties owned only 9.13% of LG Chemicals' shares. However, following the second corporate spinoff in which a holding company was established, their shares increased substantially to 44.6%. The third corporate spinoff in which their shares increased to 46.14% separated the past consolidation of 'Lucky' companies and 'Gold Star' companies into LG and GS Holdings. The stock market reactions following these three spinoffs were different. The market capitalizations of the parent and the subsidiaries in the first post-spinoff period increased by 46% compared to those of the pre-spinoff firm. However, the market capitalizations decreased in the second post-spinoff period, and increased only by 5% in the third post-spinoff period.
Transformation into a holding company using corporate spinoffs has promoted separation of ownership and control as well as responsibility management, which is considered as a positive aspect. Yet, a negative aspect is that ruling shareholders may strengthen their controlling power and obtain substantial capital gains from the shares that they received as a result of a corporate spinoff. That is, they may exploit it as a means of increasing their own wealth.
This study sheds the following insights from the perspective of management accounting. Transformation into a holding company using corporate spinoffs is expected to resolve the problem associated with complicated ownership structures, improve corporate governance structure, and institute better corporate restructuring programs. Therefore, it will have a positive effect on corporate competitiveness and transparency and firm value.
Since 1999, many Korean firms have begun to implement spinoffs for their own purposes, but there has been little academic research on them. This study has conducted an in-depth analysis of the spinoff process of LG and provided a better understanding as to why corporate spinoffs have been used in the Korean economy.

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