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초록·키워드
기존의 연구가 전환사채의 발행 공시일을 기준으로 실증연구를 수행하였을 뿐, 추가상장이 주가에 미치는 영향에 과한 연구는 없는 실정이다. 따라서 본 연구는 우리나라 코스닥상장기업을 대상으로 전환사채의 전환권 행사로 인한 추가상장이 주가에 미치는 영항을 실증분석하였다.
본 연구에서는 추가상장일을 전ㆍ후한 누적평균비정상수익률(CAAR)이 음(-)의 수익률이 나타나는 것을 살펴보았다. 이를 위해 (-1, +1) 기간동안 평균비정상수익률(AAR)과 누적평균 비정상수익률(CAAR)을 파악하였으며, 발행유형에 따라 공모전환사채, 사모전환사채를 비교하고 국내발행과 해외발행을 비교하여 그 차이점을 분석하였다. 또한 추가상장일 전환가액이 전환가액 이상인 표본과 이하인 표본을 분류하여 비교하였다.
분석결과 추가상장일을 전ㆍ후한 평균비정상수익률(AAR)은 +1일 10%유의수준에서 전체기간의 평균비정상수익률(AAR)을 크게 하회하는 -1%의 평균비정상수익률(AAR)을 나타냄을 알 수 있었다. 그리하여 관찰기간동안 누적평균비정상수익률(CAAR)이 음(-)의 수익률이 나타나고 있음을 알 수 있었다. 또한 공모발행과 사모발행, 국내발행과 해외발행의 표본들에 대해 평균비정상수익률(AAR)과 누적평균비정상수익률(CAAR)에 대해 비교하고 차이점을 분석한 결과 공모발행보다 사모발행의 경우 사건일 근처에서 더 큰 음(-)의 평균비정상수익률(AAR)을 나타내었고, 국내외 해외발행의 표본들을 대상으로한 비교에서는 +20일 이후에 짧은 기간이었지만 서로 다른 누적평균비정상수익률(CAAR)이 나타나고 있음을 알 수 있었다.
추가상장일 전환가액이 기준주가 이상인 표본과 이하인 표본을 비교 분석결과 두 표본은 -6일까지 전환가액 이하인 표본들이 크게 하락하고 있음을 알아내고 -6일 이후에는 전환가액 이상인 표본들이 크게 상승하고 있음을 보였다. 또한 누적비정상수익률에 영향을 주는 변수들에 대한 회귀분석 결과 전체표본에서는 ROE와 전환가액을 나타내는 더미변수가 유의수준에서 누적비정상수익률(CAR)을 잘 설명하고 있었으며, 소표본들의 경우에는 표본별로 누적 비정상수익률(CAR)을 설명하는 변수가 서로 차이를 보이고 있음을 알 수 있었다.
본 연구에서는 추가상장일을 전ㆍ후한 누적평균비정상수익률(CAAR)이 음(-)의 수익률이 나타나는 것을 살펴보았다. 이를 위해 (-1, +1) 기간동안 평균비정상수익률(AAR)과 누적평균 비정상수익률(CAAR)을 파악하였으며, 발행유형에 따라 공모전환사채, 사모전환사채를 비교하고 국내발행과 해외발행을 비교하여 그 차이점을 분석하였다. 또한 추가상장일 전환가액이 전환가액 이상인 표본과 이하인 표본을 분류하여 비교하였다.
분석결과 추가상장일을 전ㆍ후한 평균비정상수익률(AAR)은 +1일 10%유의수준에서 전체기간의 평균비정상수익률(AAR)을 크게 하회하는 -1%의 평균비정상수익률(AAR)을 나타냄을 알 수 있었다. 그리하여 관찰기간동안 누적평균비정상수익률(CAAR)이 음(-)의 수익률이 나타나고 있음을 알 수 있었다. 또한 공모발행과 사모발행, 국내발행과 해외발행의 표본들에 대해 평균비정상수익률(AAR)과 누적평균비정상수익률(CAAR)에 대해 비교하고 차이점을 분석한 결과 공모발행보다 사모발행의 경우 사건일 근처에서 더 큰 음(-)의 평균비정상수익률(AAR)을 나타내었고, 국내외 해외발행의 표본들을 대상으로한 비교에서는 +20일 이후에 짧은 기간이었지만 서로 다른 누적평균비정상수익률(CAAR)이 나타나고 있음을 알 수 있었다.
추가상장일 전환가액이 기준주가 이상인 표본과 이하인 표본을 비교 분석결과 두 표본은 -6일까지 전환가액 이하인 표본들이 크게 하락하고 있음을 알아내고 -6일 이후에는 전환가액 이상인 표본들이 크게 상승하고 있음을 보였다. 또한 누적비정상수익률에 영향을 주는 변수들에 대한 회귀분석 결과 전체표본에서는 ROE와 전환가액을 나타내는 더미변수가 유의수준에서 누적비정상수익률(CAR)을 잘 설명하고 있었으며, 소표본들의 경우에는 표본별로 누적 비정상수익률(CAR)을 설명하는 변수가 서로 차이를 보이고 있음을 알 수 있었다.
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