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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
임병진 (열린사이버대학교)
저널정보
대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제20권 제5호
발행연도
2007.10
수록면
2,479 - 2,503 (25page)

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국민연금의 기금규모는 기하급수적으로 증가하여 2006년 9월 30일 현재 운용규모가 176.3조에 달하고 세부운용은 금융부분이 175.6조(99.6%), 기타부분이 0.5조(0.3%), 복지부분이 0.3조 (0.1%)로 구성되어 있다. 이중 해외투자는 17.2조 인데 채권이 16.2조 주식 1조이고 채권은 15.2조가 직접 투자이고 주식은 모두 간접투자이다. 지금 현재는 주식의 직접투자가 없지만 향후에 직접투자가 불가피하게 되어 국민연금 운용원칙에 맞도록 헤지가 불가피하게 된다. 국민연금 기금의 운용원칙은 수익성, 안정성, 공공성으로 국민경제에 최소의 영향을 미치면서 영운을 해야 되나 금융부분이 175.6조(99.6%)로 이미 한계에 달아 해외투자는 필연적일 수밖에 없다. 따라서 본 연구는 국민연금기금의 미국 주식투자시 주식포트폴리오의 위험관리를 위해 다양한 모형을 이용 S&P 500 주가지수선물을 이용한 적정헤지비율을 추정하고 성과를 비교ㆍ분석하여 S&P 500 주가지수선물을 이용한 헤지비율 추정 헤지모형간의 차이가 있는지를 검증하였다. 헤지비율을 추정하기 위하여 1996년 5월 3일부터 2001년 1월 9일까지 일간자료 1430개와 주간자료 285개의 S&P 500의 1,596개 일별 데이터와 285개의 주별자료로 최소분산모형, 벡터오차수정 모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형을 적용하였고 이 모형들에 의하여 추정되어진 헤지비율들을 비교ㆍ분석하였다.
실증분석 결과, 내표본((in-sample)에 방식 의한 헤지성과 보다 외표본(out-of-sample) 방식에 의한 헤지성과가 좋게 나타났다. S&P 500 주식선물시장에서 가장 단순한 회귀분석모형이 시간 가변적 분산과, 현ㆍ선물간 공적분 관계를 고려한 모형들보다 헤지 성과 면에서 비슷하거나 혹은 더 높게 나타나 미국 S&P 500 주식에 투자시 펀드메니저는 위험관리시 헤지비율 추정을 전통적인 최소분산헤지모형에 의해 해도 무방함을 의미한다.
#S& #P500 #KOSPI200 #헤지 #최소분산모형 #VECM #이변량 GARCH(1,1)모형 #national pension fund #S& #P 500 futures #VECM #VAR #bivariate GARCH(1,1) #OLS

목차

요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연기금운용의 일반원칙 및 선행연구
Ⅲ. 데이터 및 헤지비율추정모형
Ⅳ. 실증결과분석
Ⅴ. 결론 및 시사점
참고문헌
Abstract

참고문헌 (27)

참고문헌 신청
1. [단행본] - 김명직 / 2002 / 금융시계열분석 2판 / 경문사 google schola 2. [학술지(정기간행물)] - 이재하 / 2001 / KOSPI200 선물 이용한 헤지전략 / 증권학회지 28 : 379 ~ 417 dbpia 3. [학술지(정기간행물)] - 정진호 / 2002 / 국채선물을 이용한 적정 헤지비율 추정에 관한 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 30 : 163 ~ 188 dbpia 4. [학술지(정기간행물)] - 정한규 / 1999 / KOSPI 200 현․선물간 최적헤지비율의 추정 / 재무관리연구 16 (1) : 223 ~ 243 google schola 5. [학술지(정기간행물)] - 정한규 / 1998 / Error Correction Model에 의한 현‧선물간 헷징 / 산업경제연구 11 (5) : 117 ~ 133 dbpia

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