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Markowitz’s portfolio selection model is used to construct an optimal portfolio which has minimum variance, while satisfying a minimum required expected return. The model uses estimators based on analysis of historical data to estimate the returns, standard deviations, and correlation coefficients of individual stocks being considered for investment. However, due to the inaccuracies involved in estimations, the true optimality of a portfolio constructed using the model is questionable. To investigate the effect of estimation inaccuracy on actual portfolio performance, we study the changes in a portfolio’s realized return and standard deviation as the accuracy of the estimations for each stock’s return, standard deviation, and correlation coefficient is increased. Furthermore, we empirically analyze the portfolio’s performance by comparing it with the performance of active mutual funds that are being traded in the Korean stock market and the KOSPI benchmark index, in terms of portfolio returns, standard deviations of returns, and Sharpe ratios. Our results suggest that, among the three input parameters, the accuracy of the estimated returns of individual stocks has the largest effect on performance, while the accuracy of the estimates of the standard deviation of each stock’s returns and the correlation coefficient between different stocks have smaller effects. In addition, it is shown that even a small increase in the accuracy of the estimated return of individual stocks improves the portfolio’s performance substantially, suggesting that Markowitz’s model can be more effectively applied in real-life investments with just an incremental effort to increase estimation accuracy.
목차
Abstract
1. 서론
2. 마코위츠의 모형과 입력 변수의 정확도 조정
3. 한국 주식 시장을 대상으로 한 실증 연구
4. 예측의 정확도에 따른 민감도 분석
5. 결론 및 향후 연구방향
참고문헌
참고문헌 (27)
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1. [학술지(정기간행물)] - 김성문 / 2009 / 한국 주식시장에서 비선형계획법을 이용한 마코위츠의 포트폴리오 선정 모형의 투자 성과에 관한 연구 / 경영과학 26 (2) : 19 ~ 35
2. [학술지(정기간행물)] - 박경찬 / 2013 / 지수가중이동평균법과 결합된 마코위츠 포트폴리오 선정 모형 기반 투자 프레임워크 개발 : 글로벌 금융위기 상황 하 한국 주식시장을 중심으로 / 한국경영과학회지 38 (2) : 75 ~ 93
3. [학술지(정기간행물)] - 최재호 / 2013 / 마코위츠 포트폴리오 선정 모형을 기반으로 한 투자 알고리즘 개발 및 성과평가：미국 및 홍콩 주식시장을 중심으로 / 경영과학 30 (1) : 73 ~ 89
4. [학술지(정기간행물)] - Best, M.J. / 1991 / On the Sensitivity of Mean-Variance-Efficient Portfolios to Changes in Asset Means：Some Analytical and Computational Results / The Review of Financial Studies 4 : 315 ~ 342
5. [학술지(정기간행물)] - Black, F. / 1992 / Global Portfolio Optimization / Financial Analysts Journal 48 (5) : 28 ~ 43
2. [학술지(정기간행물)] - 박경찬 / 2013 / 지수가중이동평균법과 결합된 마코위츠 포트폴리오 선정 모형 기반 투자 프레임워크 개발 : 글로벌 금융위기 상황 하 한국 주식시장을 중심으로 / 한국경영과학회지 38 (2) : 75 ~ 93
3. [학술지(정기간행물)] - 최재호 / 2013 / 마코위츠 포트폴리오 선정 모형을 기반으로 한 투자 알고리즘 개발 및 성과평가：미국 및 홍콩 주식시장을 중심으로 / 경영과학 30 (1) : 73 ~ 89
4. [학술지(정기간행물)] - Best, M.J. / 1991 / On the Sensitivity of Mean-Variance-Efficient Portfolios to Changes in Asset Means：Some Analytical and Computational Results / The Review of Financial Studies 4 : 315 ~ 342
5. [학술지(정기간행물)] - Black, F. / 1992 / Global Portfolio Optimization / Financial Analysts Journal 48 (5) : 28 ~ 43
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