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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
저널정보
한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제15권 제2호
발행연도
2007.1
수록면
55 - 84 (30page)

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이 논문의 연구 히스토리 (3)

2008

내재위험시장가격을 이용한 마팅게일제약검증과 가격동학특성
김무성 ,  강태훈 대한경영학회지 2008.10 학술저널

2007

내재위험시장가격을 이용한 마팅게일제약검증과 옵션가격동학특성
김무성 ,  강태훈 대한경영학회 학술발표대회 발표논문집 2007.11 학술대회자료
내재정보를 이용한 가격동학 특성에 관한 연구
김무성 ,  강태훈 선물연구 2007.01 학술저널

초록· 키워드

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있다. 그리고 1차적률과 함께 해당변수의 2차적률에 대한 영향을 파악하기 위하여, 제약되지 않은 모형에서 추정한 내재변동성과 제약된 모형의 내재변동성과의 차이를 제약된 모형의 내재변동성으로 나눈 차이율을 종속변수로 하는 회귀식의 추정결과를 <표 6>의 패널 C에 요약하였다.회귀식의 추정은 잔차의 자기상관과 이분산을 고려하기 위해 Newey와 West(1987)의 분산공분산 측정치를 사용하였고, lag truncation은 표본수를 기준으로 7로 설정하였다.회귀분석의 결과를 보면, 확률변동성과 점프의 추가적 위험요인에 대한 선호의 영향으로 일차원확산과정 하에서 성립될 수 있는 옵션가격의 이론적 특성이 실제 옵션가격에서 성립하지 않는 것으로 나타났다. 구체적으로 콜옵션의 경우 확률변동성에 대한 음의 프리미엄이 증가될수록 콜옵션시장을 이용한 지수의 복제비용이 지수시장보다 더 높은 수준에서 더 증가되는 것으로 나타나는데, 이는 확률변동성에 대한 음의 프리미엄이 증가할수록 콜옵션가격이 상대적으로 과대평가되는 것을 의미한다. 그리고 풋옵션의 경우 확률변동성에 대한 음의 프리미엄이 증가할수록 풋옵션시장을 이용한 지수의 복제비용이 지수시장보다 더 낮은 수준에서 더 감소하는 것으로 나타났다. 이것은 확률변동성에 대한 음의 프리미엄이 증가할수록 콜옵션과 동일하게 풋옵션가격이 상대적으로 과대평가되는 것을 의미한다. 가격오차율을 이용한 위의 결과는 내재변동성차이율을 종속변수로 하는 다중회귀식의 결과에서도 동일하게 발견되는데, 콜옵션과 풋옵션 모두 확률변동성에 대한 음의 프리미엄이 증가할수록 마팅게일제약조건 하에서 시장주가지수를 대입하여 추론된 BS모형의 내재변동성은 상대적으로 증가하는 것으로 나타났다. 즉 시장하락위험을 헤징하기 위한 시장참가자들의 행태를 반영한 변동성에 대한 음의 위험프리미엄은, 변동성 확률과정의 위험중립 표류항과 옵션의 가격을 증가시키게 된다. 이것은 등가격 옵션의 내재변동성은 체계적이고 일관되게 실현변동성보다 높은 것으로 나타난다는 이전의 연구(Jackwerth and Rubinstein; 1996)와도 정합성을 가진다.김무성강태훈76<
#Martingale Restriction #State Price Density #Return Dynamics #One-Dimensional Diffusion Proces #Stochastic Volatility

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