가족기업의 무형자산 투자가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구

허공회; 이창우; 김성한; 김영수

doi:10.18032/kaaba.2021.34.9.1701

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자료유형: 학술저널

저자정보: 허공회 (숭실대학교) 이창우 (미국보스톤대) 김성한 (숭실대학교) 김영수 (숭실대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제34권 제9호

발행연도: 2021.9

수록면: 1,701 - 1,722 (22page)

DOI: 10.18032/kaaba.2021.34.9.1701

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본 연구는 코스닥시장에 등록되어 있는 기업을 대상으로 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 영향을 미치는지를 분석하였다. 기업지배구조 또는 소유구조에 따라 무형자산 또는 연구개발투자 성향이나 비중이 달라진다는 선행연구와 무형자산투자는 기업가치에 대해 대체로 유의한 영향을 미친다는 선행연구를 기반으로 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 어떤 경로를 통해 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다.
가족기업에 대한 분류는 고윤성(2016)의 분류기준을 사용하였으며, 분석기간은 2011년부터 2019년까지 9개년으로 하였다. 무형자산 투자활동에 관한 독립변수로는 선행 연구에 따라 연구개발비, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 등으로 분류하여 사용하였으며, 기업가치는 종속변수로서 토빈Q를 사용하였으며 통제변수로는 부채비율, 기업규모, 현금흐름, 매출액 성장률, 업력 등을 사용하였다. 아울러 가족기업 여부는 더미변수를 사용하였고, 기간에 따른 영향력을 통제하기 위하여 시간변수 또한 더미변수로 사용하였다. 가족기업의 무형자산투자가 기업가치에 미치는 영향을 확인하기 위하여 가족기업*연구개발비, 가족기업*광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비를 교차항으로 생성하여 회귀분석하였다.
본 연구의 분석결과에 따르면, 무형자산투자에서 연구개발비는 기업가치에 유의한 양(+)의 관계를 나타내었고, 광고선전비, 복리후생비와 교육훈련비 모두 유의하지 않았다. 교차항의 경우 가족기업*광고선전비, 가족기업*복리후생비와 교육훈련비는 유의하지 않았으나 가족기업*연구개발비는 유의한 양(+)의 관계를 나타내었다. 이는 비가족기업에 비해 가족기업의 무형자산투자 가운데 연구개발비 투자를 통해 기업가치에 더 유의한 양(+)의 영향을 주고 있다는 것을 보여주고 있다.
본 연구는 기존 선행연구에서 코스닥 상장기업 전체 또는 업종별 무형자산투자와 기업가치를 분석한 연구는 다수 존재하지만 가족기업이라는 기업지배구조 측면에서의 무형자산투자 활동과 기업가치와의 관계에 대해 실증 분석하였다는 점에서 큰 의의가 있다고 할 수 있다.

This study analyzed how intangible asset investment affects corporate value depending on whether it is a family company for companies registered on the KOSDAQ market. Based on previous studies that show that intangible assets or R&D investment tendencies or proportions vary depending on corporate governance or ownership, and previous studies that show that investment in intangible assets has a significant effect on corporate value. The classification criteria for family enterprises were used by Ko Yoon-sung (2016), and the analysis period was nine years from 2011 to 2019. Independent variables related to intangible asset investment activities were classified into R&D expenses, advertising expenses, welfare expenses, and education and training expenses according to previous studies, Tobin Q was used as dependent variables, and debt ratio, company size, cash flow, sales growth, and business history was used as control variables. In addition, dummy variables were used for family companies, and time variables were also used as dummy variables to control their influence over time.
In order to confirm the correlation and influence between the intangible asset investment of family companies and the firm value of family businesses, family companies* R&D expenses, family companies*advertising expenses, family companies* welfare expenses, and education and training expenses were generated in interaction term. According to the analysis results of this study, R&D investment showed a significant positive (+) relationship with corporate value in intangible asset investment, and neither advertising expenses, welfare expenses, and education and training expenses were significant.
Family enterprises*advertising expenses, family enterprises* welfare expenses, and education and training expenses were not significant, but family enterprises* R&D expenses showed a significant positive (+) relationship in the research.
This shows that compared to non-family companies, family companies have a more significant positive (+) effect on corporate value through R&D investment among intangible asset investments. Although there are many studies analyzing intangible asset investment and corporate value by KOSDAQ-listed companies by industry in previous studies, this study is very significant in that it empirically analyzed the relationship between intangible asset investment activities and corporate value in terms of corporate governance.

#기업지배구조 #가족기업 #무형자산투자 #연구개발비 #기업가치 #토빈Q #Corporate Governance #Family Business #Intangible Asset Investment #R& #D #Corporate Value #Tobin's Q

참고문헌 (66)

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권영모 / 2020 / 코스닥시장에서 무형자산이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구 / 국제회계연구 (93):187~206

고윤성 / 2013 / 가족구성원의 경영참여와 가족기업 경영 / 회계저널 22(2):61~109

고윤성 / 2016 / 가족지배기업의 경영성과 및 투자성과 :5~49

권기정 / 2009 / 교육훈련비의 자산성 분석 / 국제회계연구 (27):31~58

김경묵 / 2003 / 기업 지배구조와 혁신 : 소유구조가 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향 / 경영학연구 32(6):1799~1832

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