IPO후 현금보유수준이 재무성과에 미치는 영향에 관한 연구 : 대기업과 중소기업 비교

김문겸; 김순철; 장영욱

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김문겸 (숭실대학교) 김순철 (숭실대학교) 장영욱 (숭실대학교)

저널정보: 한국중소기업학회 기업가정신과 벤처연구(JSBI)(구 벤처경영연구) 기업가정신과 벤처연구 제15권 제4호

발행연도: 2012.11

수록면: 77 - 104 (28page)

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본 연구는 현금보유에 대한 각종 이론과 선행연구를 바탕으로 대기업과 중소기업에 있어서 현금보유수준이 재무적 성과에 어떠한 영향을 미치는지를 실증 분석하였다. 이러한 분석을 위해 1982년부터 2011년까지 유가증권시장 및 KOSDAQ 시장에 상장된 비금융 업종의 대기업과 중소기업 자료를 바탕으로 연구하였고, 특히 IPO 이후 기간을 5개년씩 5개의 부분으로 구분하여 기간별로 실증 분석하였다.분석 결과의 특징으로 첫째, 현금보유수준과 수익성(ROA)의 정(+)의 관계를 확인하였다. 대기업에서는 모든 기간에서 유의성이 나타나 유동성 선호이론이 주요한 원인으로 작용하였고, 중소기업에서는 일부 기간에서만 유의성이 나타나 대리인비용이론으로 설명이 가능하였다. 둘째, 현금보유수준과 성장성(SGRO)은 유의하지 않은 부(-)의 관계를 확인하였다. 이는 선행연구와 다른 결과이며, 대기업에서는 거래비용모형 이론에 의해 설명이 가능하였다. 셋째, 현금보유수준과 기업가치(TobinQ)는 정 (+)의 관계를 확인하였다. 이는 선행연구와 동일한 결과이며, 현금보유수준이 높아지면 기업가치에 미치는 영향이 커지는 결과를 확인할 수 있었다. 특히 중소기업에서는 IPO 초기에 기업의 성장을 위한 현금보유 수준의 확대를 통해 기업가치를 높이고자 하는 노력의 결과라고 할 수 있다.더불어, 대기업과 중소기업의 결과가 각 기간별로 차이가 있음을 확인할 수 있었다. 대기업은 현금보유수준에 대한 영향이 각 기간별로 고르게 나타나는 특징을 보였으나 중소기업은 일부 기간에 집중되는 결과가 수익성 부문과 기업가치 부문에서 나타났다. 특히, 중소기업에서는 현금보유수준과 수익성은 IPO 초기를 지나 성장기에 접어든 기간에서 유의하게 나타났으며, 현금보유수준과 기업가치는 IPO 초기와 성장기가 지난 다음에 가장 두드려지게 나타나는 특징을 보여 대기업과 다른 결과가 나타났다.

In this paper, we conducted the empirical study on what effect the level of cash holdings by large enterprises and small-medium sized enterprises have on the results of financial performance of those enterprises based on many theoretical and prior empirical papers. For the study, large enterprises and small-medium sized enterprises in the non-financial sector covering the periods in 5 segments of 5-year periods between 1982 and 2011 have been selected from Korean Stock Exchange and KOSDAQ market. In particular, this empirical analysis was performed in separate periods by segmenting the period following the IPO’s into 5 separate periods of 5 years.The empirical implications are as follows:First, we verified that there is a positive relationship between the level of cash holdings and the profitability(ROA) of those enterprises. In large enterprises, we found significance in all the periods, and we believe it was mainly due to the Liquidity Preference Theory. In small-medium sized enterprises, our study found significance in certain periods only, which is consistent with the Agency Cost Theory. Second, we were able to confirm insignificantly negative relationship between cash holding levels and growth rate (SGRO). This finding is different from the prior studies, but for large enterprises this is in line with Transaction Cost Model. Third, we confirmed the positive relationship between cash holding levels and corporate value (Tobin Q). This result is identical to prior studies, and we were able to verify that as the level of cash holdings increase, the impact on the corporate value increased as well. In particular, for small-medium sized enterprises, it was more significant during the initial period following the IPO’s, and we believe it would be the result of an effort to increase corporate values through expansion of cash holdings for the sake of corporate growth.In addition, we were able to confirm that there is a difference by periods between the results of large enterprises and small-medium sized enterprises. For large enterprises, the impact of cash holding levels showed evenly over each period, while in small- medium sized enterprises, the impact was concentrated in certain periods, in the areas of profitability and corporate value. In particular, for small-medium sized enterprises it was more significant during the growth period following the initial IPO’s. The relationship between the cash holding levels and corporate values became most distinctive during the initial IPO’s and after the growth period, which is different from the results of the large enterprises.

#현금보유수준 #수익성 #성장성 #기업가치 #Cash Holding Level #Profitability #Growth Rate #Corporate Value

참고문헌 (24)

참고문헌 신청

Bates, T. W. / 2009 / Why do U. S. firms so much more cash than they used to? / Journal of Finance 64:1985~2021

D'Mello, R. / 2008 / Determinants of corporate cash holdings: Evidence from spin-offs / Journal of Banking and Finance 32:1209~1220

Denis, D. J. / 2009 / Financial Constraints, Investment, and the Value of Cash Holdings / Review of Financial Studies 23:247~269

Dittmar, Amy / 2003 / International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings / Journal of Financial and Quantitative Analysis 38:111~133

Dittmar, Amy / 2011 / The Dynamics of Cash

이 논문의 저자 정보

김문겸

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 2 이용수 2

김순철

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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장영욱

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