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초록·키워드
대기업에 비해 부존자원이 충분하지 않은 중소기업은 특히 타인자본에 의존적일 수밖에 없음을 고려할 때에 레버리지와 성과와의 관계를 이해하는 것은 학문적으로나 실무적으로도 매우 중요하다. 이에 수많은 학자들이 레버리지와 성과와의 관계를 탐구하고 있음에도 불구하고, 레버리지의 다면적 속성으로 인해 레버리지와 성과와의 관계는 여전히 모호한 채로 남겨져 있는 실정이다. 이러한 수수께끼를 풀고자 본 연구에서는 레버리지의 누적적 이연효과에 주목하여 중소기업의 레버리지의 장기적 효과(사멸률)를 살펴본다. 본 연구는 전략적 유연성과 신호이론을 바탕으로 중소기업의 레버리지가 커질수록 사멸률이 높아질 것으로 예측한다. 첫째, 중소기업의 높은 레버리지는 환경변화에 대한 중소기업의 유연성을 떨어뜨려 사멸률을 촉진할 수 있기 때문이다. 둘째, 중소기업의 높은 레버리지는 재무적 곤경 신호로 작용하여 중소기업은 이해관계자로부터 레버리지 행위의 정당성에 위협을 받아서 사멸률이 높아질 수 있기 때문이다. 이처럼 중소기업의 레버리지와 사멸률 간의 정(+)의 관계를 명확히 이해하고자, 본 연구에서는 중소기업의 연령을 통해 상황론적 접근을 시도한다. 이는 기업의 연령이 중소기업의 레버리지와 사멸률 간에 정(+)의 관계를 설명하는 두 가지 주요 기제인 유연성과 정당성에 영향을 미치기 때문이다. 구체적으로 본 연구에서는 중소기업의 연령이 높아짐에 따라 레버리지와 사멸률 간 정(+)의 효과는 완화될 것으로 제안한다. 이와 같은 가설을 검정하고자 미국 중소제조업체를 대상으로 1956년부터 2018년까지 사건사분석을 실시하였다. 중소기업의 레버리지가 커질수록 사멸률이 높아지는 것으로 확인하였고, 이러한 효과는 중소기업의 연령이 높아짐에 따라 약화되는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 부존자원이 빈약한 중소기업에 효과적인 레버리지 활용 전략에 대한 유용한 통찰을 제공한다. 끝으로 본 연구의 학문적･실무적 시사점, 한계점, 후속 연구에 대해 논의한다.
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