Long-term Study on the Relationship Between Ethical Commitment, Corporate Financial Performance, and Valuation of Korean Companies

Tae Hee Choi; Jin Chul Jung

doi:10.18032/kaaba.2024.37.12.2085

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자료유형: 학술저널

저자정보: Tae Hee Choi (KDI School of Public Policy) Jin Chul Jung (Chosun University)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제37권 제12호

발행연도: 2024.12

수록면: 2,085 - 2,117 (33page)

DOI: 10.18032/kaaba.2024.37.12.2085

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지난 수십 년 동안 주주, 투자자, 직원, 고객, 지역사회, 시민단체 등 기업의 다양한 이해관계자들은 기업의 윤리경영 수준과 장기적 관점에서 재무성과 및 기업가치평가와 연관성에 관심을 보여 왔다. 그런데 기존 연구 중 기업의 윤리적 몰입, 기업가치평가 및 재무성과의 장기적 관계를 조사한 연구는 충분하지 않다. 이러한 격차를 메우기 위해 본 논문에서는 2001년부터 2021년까지 한국 주식시장 상장기업을 대상으로 기업의 윤리적 몰입, 재무성과 및 기업가치평가 간의 연관성을 실증적으로 분석하였다.
본 연구의 기업윤리 데이터는 과거 2005년의 조사 내용과 유사하게, 2015년의 설문조사에 근거하고 있다. 이처럼 동일 설문 내용을 사용한 이유는 10년의 다른 시점에 각기 유사 질문 및 연구모델을 통해 장기간 비교 연구를 위함이다. 또한 설문조사는 양 시기 모두 동일 설문조사 기관을 이용하였는데 이는 설문 과정에서 발생할 수 있는 측정 오류를 최소화하기 위함이다. 결과적으로, 본 연구는 2005년과 2015년 양 시기의 설문 내용과 방식의 일관성을 통해 기업윤리몰입, 재무성과 및 기업가치평가의 상관관계를 파악하고자 한다.
실증 분석 결과, 기업의 윤리 몰입은 기업가치평가에 유의한 긍정적 관계를 보이지만, 재무성과와는 유의한 관련성이 없는 것으로 조사되었다. 이러한 분석 결과는 주주 및 투자자를 포함한 다양한 이해관계자들에게 기업의 윤리경영에 관한 의미 있는 정보를 제공한다. 또한 본 연구 결과는 윤리경영의 의미성을 지지해 온 착한 경영가설(good management theory)을 확인하고 있는데, 기업이 윤리적 활동에 진정성 있을 때, 즉 기업의 윤리몰입의 증거는 금융시장에 긍정적 시그널을 주며, 이러한 시그널은 또한 투자자에게 투자 동기를 촉진하는 시그널 효과가 있다. 따라서 본 연구 결과는 2008년 연구 결론을 재확인하고 있어, 기업이 금융시장에 긍정적 신호를 보이기 위해서는 윤리적 활동에 몰입하고 윤리경영을 강화하는 것이 의미성이 있다는 결론을 내릴 수 있다. 본 연구 결과에 대한 시사점과 연구 한계점 등도 제시되고 있다.

In recent decades, various stakeholders such as shareholders, managers, owners, customers, employees, policymakers, and environmentally-conscious NGOs have increasingly sought to understand the correlation between organizational business ethics and financial performance as well as stock market valuation. Despite the significance of this relationship, limited studies have explored the long-term connection between corporate ethical commitment, corporate valuation, and financial performance. To address this gap, our study examines the relationship between the Ethical Commitment Index of Korean companies and their financial performance and valuation in the Korean stock market from 2001 to 2021.
BE data used in this study comes from two questionnaire surveys carried out in 2005 and 2015 on a sample of Korean companies. Since the data was collected using the same survey instrument, it is comparable for both research periods, which is necessary for a long-term analysis. We engaged a major research firm to conduct the surveys to minimize potential collection bias. For consistency, we used the same research firm in 2005 and 2015 and maintained a consistent data format across both periods. Given that our research question examines the relationship between business ethics and corporate valuation, we selected publicly traded companies with extended trading histories in the stock market.
Our findings reveal a significant positive relationship between corporate ethical commitment and valuation on the KRX. Our findings bring meaningful insights to managers as well as various groups of stakeholders. In addition, the empirical analysis findings of this study confirm the logic of good management theory, and the more ethical activities & commitment a company engages in, the more outsider investors take this as a positive signal into stock market. Since the results of this study are consistent with the findings of the 2005 research, it was confirmed that the degree of ethical commitment of companies is meaningfully working as positive information to the stock market. This study provides meaningful insights and limitations for the empirical analysis results.

#Business Ethics #Ethical Commitment #Survey #Corporate Valuation #Cost of Capital #Korea #Corporate Financial Performance #기업윤리 #윤리적 몰입 #설문조사 #기업가치평가 #자본비용 #한국 #기업재무성과

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정진철

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