국제 항공료에 대한 항공유 가격의 전가 효과 - 시변 계수 모형을 이용한 접근 -

김형건

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김형건 (강원대학교 경제․정보통계학부)

저널정보: 한국항공경영학회 한국항공경영학회지 한국항공경영학회지 제23권 제5호

발행연도: 2025.10

수록면: 69 - 81 (13page)

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항공유 가격은 국제 항공요금 중 큰 비중을 차지하고 있을 뿐 아니라 변동성까지 높아 항공사의 경영에 있어 무시할 수 없는 중요한 가변 비용이다. 그러므로 항공유 가격이 국제 항공요금에 미치는 영향은 학술적 측면에서 뿐 아니라 경영 관리의 측면에서도 중요한 문제가 될 수 있다. 하지만, 이와 같은 현실적인 중요성에도 불구하고 국제 항공요금에 대한 항공유의 영향에 대해서는 국내 항공 관련 연구, 특히, 경영의 측면에서 많이 다뤄지지 못하는 것이 사실이다. 본 연구에서는, 비용의 가격 전가(cost pass-through) 효과가 국내 항공 경영 분야에서 충분히 연구되지 못하고 있다는 점을 고려하여, 국제 항공 요금에 대한 항공유 가격의 영향을 실증적으로 분석하였다. 특히, 연구에서는 항공유 가격과 국제 항공 요금, 두 시계열 간의 관계가 분석 기간 내내 평균적으로 고정된 선형 관계를 맺고 있을 것이라는 일반적인 가정에서 더 나아가, 거시 경제 환경 변화에 따라 그 관계가 달라질 수 있다는 현실인 가정에 분석의 초점을 맞추고자 하였다. 이는 항공유 가격이 국제 항공요금에 미치는 영향에 관한 선행 연구가 거의 이루어지지 않고 있다는 점을 반영한 것으로, 추후 연구의 확장 가능성을 최대한 열어두기 위함이다. 국제 항공요금에 미치는 항공유 가격의 영향은 소득, 환율, 항공사 간의 경쟁 강도, SAF(지속가능항공유) 정책, 항공사별 헤징 전략 등 다양한 변수에 의해 영향을 받을 가능성이 있다. 하지만, 동 연구에서는 이들 외생 변수가 항공요금에 미치는 영향을 통제하여 고정된 항공유 가격의 평균적 영향만을 단순히 관찰하기보다는 외생적 충격을 가정하지 않고 시간에 따라 변화하는 두 시계열 간 관계 경로의 추정에 집중하고자 한다. 항공요금에 대한 영향을 줄 수 있는 다른 외생적 결정 요인에 대해서는 또 다른 추후 연구를 통해 확장될 필요가 있을 것이다. 실증 분석을 위해서는 2003년 1월부터 2025년 7월까지의 월간 자료를 사용하였고, 방법론으로는 시간에 따라 변화하는 동태적 관계를 포착할 수 있는 시변 계수 모형(Time-Varying Parameter Model)을 사용하였다. 항공유의 가격을 대리하는 변수로는 월간 평균 본선 인도 조건 (FOB) 수출 단가를 사용하였고 국제 항공 요금에 대한 대리 변수로는 소비자물가지수의 국제 항공료 지수를 사용하였다. 이는 습득 가능한 정보의 한계에 의한 것으로, 본 연구의 주요 목적인 항공유의 가격과 국제 항공료 간 동태적 관계의 변화만을 분석하기에는 무리가 없다. 하지만, 습득이 가능하다면, 실제 국내 정유사와 항공사 간의 실제 계약 가격이나 노선별, 항공사별, 구매 시점별 항공요금 등 보다 다양한 정보를 사용할 필요가 있을 것이다. 연구에서는, 본격적인 시변 계수 모형의 추정에 앞서, Bounds 검정과 자기회귀시차분포(ARDL) 모형의 추정을 통해 국제 항공 요금과 항공유 가격 간의 양(+)의 장기 균형 관계를 확인하였고 국제 항공 요금이 항공유 가격과의 장기적 경로에서 단기적으로 이탈하면 다음 기간에 불균형을 조정하여 균형으로 회귀하려는 성향이 있다는 점도 확인하였다. 이때 분석 기간 전체의 평균적인 비용 전가율은 약 30%로 추정되었다. 시변 계수 모형의 추정 결과에서는, 항공유 가격이 국제 항공 요금에 미치는 영향, 비용 전가 효과가 시간에 따라 크게 변화하는 것으로 나타났다. 글로벌 금융위기 이전에는 비용 전가율이 상대적으로 높았으나 지속적으로 하락하여 위기 당시에는 상당히 낮아지는 모습을 나타냈다. 또한, 코로나-19 시기에는 유가의 급격한 폭락으로 두 변수 간의 장기적 관계가 일시적으로 무너지는 모습을 나타낸다. 관계가 비교적 안정적이던 시기는 2010년에서 2019년까지로 이때의 전가율은 약 20%로 나타났다. 이와 같은 결과는 항공 산업에 중요한 시사점을 제공한다. 시간에 따라 변화하는 비용 전가율은 항공사가 요금 조정만을 통해서는 유가 변동의 위험을 완전히 상쇄할 수 없음을 의미하며, 이는 파생상품 등을 활용한 적극적인 헤징(hedging) 전략의 필요성을 부각한다. 또한, 유가 충격에 대한 항공 산업의 높은 취약성은 국가 기간산업으로서 항공 산업의 안정성을 확보하기 위한 정책적 안전망의 필요성을 시사하기도 한다. 결론적으로 본 연구는 국내에서 부족했던 항공 산업의 비용 전가 효과를 실증적으로 규명하고, 더 나아가, 시변 계수 모형을 통해 그 관계가 거시 경제 환경에 따라 변화하는 동태적 경로를 구체적으로 제시하였다는 점에서 학술적 의의를 찾을 수 있다.

Jet fuel prices not only account for a significant portion of international airfares but also exhibit high volatility, making them a crucial variable cost for airlines. Therefore, the impact of jet fuel prices on international airfares is a significant issue not only from an academic perspective but also from a management perspective. However, despite this practical importance, the impact of jet fuel on international airfares has been largely understudied in domestic aviation research, particularly from a management perspective. This study empirically analyzes the impact of jet fuel prices on international airfares, considering the lack of sufficient research on the cost pass-through effect in domestic aviation management. Specifically, the study moves beyond the common assumption that the relationship between jet fuel prices and international airfares is linear and fixed on average throughout the analysis period. Instead, the study focuses on the assumption that this relationship can change depending on macroeconomic changes. This approach reflects the paucity of prior research on the impact of jet fuel prices on international airfares, maximizing the potential for future research expansion. The impact of aviation fuel prices on international airfares is likely to be influenced by various variables, including income, exchange rates, the intensity of competition among airlines, Sustainable Aviation Fuel (SAF) policies, and individual airline hedging strategies. However, this study aims to control for the influence of these exogenous variables on airfares and focus on estimating the relationship between two time series that vary over time, rather than simply observing the average impact of fixed aviation fuel prices. Rather than assuming exogenous shocks, this study focuses on estimating the relationship between two time series that vary over time. Future research will need to expand on other exogenous determinants that may influence airfares. For the empirical analysis, monthly data from January 2003 to July 2025 were used, and a time-varying parameter model was employed to capture dynamic relationships that change over time. The monthly average free-on-board (FOB) export price was used as a proxy for aviation fuel prices, and the international airfare index of the Consumer Price Index was used as a proxy for international airfares. This is due to the limitations of available information. It is not unreasonable to analyze only the dynamic relationship between jet fuel prices and international airfares, which is the primary objective of this study. However, if available, more diverse information would be needed, such as actual contract prices between domestic refineries and airlines, or airfares by route, airline, and purchase date. Prior to estimating a full-scale time-varying parameter model, this study confirmed a positive long-term equilibrium relationship between international airfares and jet fuel prices through Bounds’ test and the estimation of an autoregressive lag distribution (ARDL) model. Furthermore, it was confirmed that when international airfares deviate from the long-term path of jet fuel prices, they tend to adjust the imbalance and return to equilibrium in the next period. The average cost pass-through rate over the entire analysis period was estimated to be approximately 30%. The estimation results of the time-varying coefficient model revealed that the impact of jet fuel prices on international airfares and the cost pass-through effect vary significantly over time. While the cost pass- through rate was relatively high before the global financial crisis, it continued to decline, reaching a significant low during the crisis. Furthermore, the long-term relationship between the two variables temporarily collapsed during the COVID-19 pandemic due to the sharp plunge in oil prices. The relationship remained relatively stable from 2010 to 2019, with a pass-through rate of approximately 20%. These results offer important implications for the aviation industry. The time-varying cost pass-through rate implies that airlines cannot fully offset the risk of oil price fluctuations through fare adjustments alone, highlighting the need for active hedging strategies, such as those utilizing derivatives. Furthermore, the aviation industry’s high vulnerability to oil price shocks suggests the need for a policy safety net to ensure its stability as a key national industry. In conclusion, this study holds academic significance in empirically elucidating the cost pass-through effect in the aviation industry, a field that has been lacking in Korea. Furthermore, it provides a time-varying parameter model to specifically demonstrate the dynamic pathways through which this relationship evolves in response to macroeconomic conditions.

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