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본 연구는 최근 들어 증가 추세에 있는 영업양도에 대해서 영업양도공시가 기업가치 즉 주가수익률에 어떠한 영향을 미치는가 하는 영업양도의 공시효과를 살펴보았다. 영업양도공시에 대한 시장반응을 살펴보기 위하여 공시일 전후의 초과수익률을 분석하였으며, 시장모형을 적용하였다. 양도동기별로 주가반응의 유의한 차이점이 존재하는지에 대해 분석함으로써 초과수익률과 양도동기와의 인과성 및 IMF를 전․후하여 영업양도의 공시에 따른 주가수익률에 차이가 발생하는가에 대한 연구를 수행하였다.
이와 같은 실증분석을 통한 결과를 살펴보면, 전체기업의 영업양도 공시효과는 정(+)의 주가반응을 보이고 있는 것으로 나타났으며, IMF구제금융 이후에는 정(+)의 주가반응을 보이고 있으나, IMF구제금융 이전에는 부(-)의 주가반응을 보이고 있었다. 영업양도동기에 따른 정보효과는 사업구조조정동기와 재무구조개선동기에서 정(+)의 주가반응을 보이고 있으나, 운영자금조달동기의 경우에는 부(-)의 주가반응을 보이고 있다.
이러한 실증분석 결과를 통해 사업구조조정을 위한 영업양도공시의 정보효과는 상당히 크게 나타나고 있다. 이는 우리나라 경영자들에게 핵심사업과 무관한 사업에 다각화라는 명목으로 기업규모를 확대시키는 것이 능사가 아니라는 것을 시사하고 있다. 아울러 정책당국자에게는 사업구조조정을 위한 기업분할이 외국처럼 원활히 이루어질 수 있도록 제도화할 필요가 있다는 점을 시사하고 있다.
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