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초록·키워드
전환사채는 유연한 자금조달 수단이며, 기업지배구조는 조달자금의 활용에 영향을 미쳐 발행 후 경영성과와 투자성과를 좌우할 수 있다. 그러나 이에 관한 한국 시장의 실증적 증거는 제한적이다. 본 연구는 ESG 지배구조(G) 등급을 활용하여, 기업지배구조가 전환사채 발행 및 리픽싱 노출도와 후속 경영성과 간의 관계를 조절하는지 분석한다. 분석에는 2015～2024년 유가증권시장과 코스닥시장 상장 비금융기업의 전환사채 발행자료와 2025년까지의 재무자료를 이용한다. 기업 및 산업-연도 고정효과를 포함한 분석 결과, 지배구조가 취약한 기업에서는 전환사채 발행이 후속 경영성과와 음(-)의 관계를 보였으나, 우수한 지배구조와의 상호작용은 양(+)으로 나타났다. 리픽싱 분석에서도 유사한 차이가 부분적으로 확인되었다. 또한 지배구조 취약 기업과 비교할 때, 우수한 지배구조 기업에서는 전환사채 발행과 자본적 지출 간의 관계가 더 양(+)이고 과소투자와의 관계는 더 음(-)으로 나타났다. 주요 결과는 대체 측정치와 성향점수매칭에서도 유지되었으며, 플라시보 검증은 역인과관계와 기존 성과 추세에 대한 우려를 부분적으로 완화한다. 본 연구는 전환사채 발행 후 경영성과와 투자성과의 차이를 설명하는 요인으로 기업지배구조를 제시함으로써 관련 연구를 발행 이후의 경제적 결과로 확장한다.
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