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초록·키워드
발전 프로젝트 투자는 대규모 자본, 비가역성, 수익 변동성으로 인해 불확실성이 높고 의사결정이 어렵다. 일반적인 현금흐름할인법은 기다림, 축소 등의 전략적 유연성을 반영하지 못하여 실물옵션 분석이 필요하다. 이 논문은 국내 서남해안 태양광 발전 프로젝트 사례를 바탕으로 현금흐름할인법과 실물옵션의 임계투자가격을 비교하고 가격변수에 따른 임계투자가격의 민감도 분석을 시행하였다. 장기고정가격계약으로 가격 불확실성을 제거한 경우, 장기고정가격계약이 자본구조와 할인율 및 임계투자가격에 미치는 영향을 살펴보았다. 분석 결과, 옵션가치를 반영한 실물옵션 모형의 임계투자가격이 할인현금법의 결과값보다 높았으며, 수익 변동성이 클수록 그 차이가 커졌다. 이는 가격 변동성이 클수록 기다림과 같은 전략적 유연성을 통해 프로젝트의 가치를 극대화 할 수 있는 투자시점을 결정하는데 있어 실물옵션모형이 보다 유용한 정량적 가이드라인을 제공할 수 있음을 의미한다. 장기고정가격계약은 수익 변동성을 완화함으로써 투자자의 자기자본참여비율, 요구수익률 및 임계투자가격을 낮추어 결과적으로 투자 유인을 높임을 확인하였다.
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