K－IFRS의 도입은 경영투명성이 투자효율성에 미치는 순기능을 확대시키는가?

Q: 이 논문에서 정의한 투자-현금흐름 민감도란 무엇인가?

기업의 투자 결정이 내부 현금 흐름에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 지표다. 이 민감도가 높게 나타날수록 해당 기업의 투자가 외부 자금 조달보다는 내부 자금 조달에 더 의존적인 성향을 보임을 의미한다.

Q: K-IFRS 도입이 기업의 투자 효율성에 어떠한 영향을 미치는가?

연구 결과, K-IFRS 도입은 회계 정보의 투명성을 높여 경영자의 과소 또는 과잉 투자를 방지함으로써 투자 효율성을 개선한다. 특히 외국인 지분율이나 경영자 지분율이 높은 기업일수록 이러한 효율성 개선 효과가 더욱 뚜렷하게 나타난다.

김령; 홍영도; 양동훈

학술저널 Full-text

저자정보: 김령 홍영도 (대림대학교) 양동훈 (동국대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제78집

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K－IFRS 도입이후 투자효율성의 개선이 이루어 졌다는 연구가 이루어져 왔다. 본 연구는 경영감시에 보다 적극적인 외국인 주주 비율이 높아지는 경우, 그리고 대리인비용을 감소시키는 경영자지분율이 높아지는 경우 K－IFRS 도입 이후 투자효율성이 더 개선되는지를 확인하고자 하였다. 본 연구는 투자－현금흐름 민감도를 투자효율성의 대용지표로 보고, 2007년부터 2014년 사이 코스닥과 코스피에 상장된 기업을 대상으로 경영감시와 대리인비용을 줄일 수 있는 지표들(외국인 주주비율과 경영자지분율)이 K－IFRS도입 이전보다 투자효율성을 더 높여주었는지를 실증분석 한 결과, 다음과 같은 사실을 확인하였다.
첫째, 외국인 지분율을 많이 보유한 기업일수록 K－IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되었는데 이는 기업에 대한 감시자가 증가될수록 K－IFRS 도입으로 인하여 기업가치가 적절히 표시됨에 따라 경영자의 투자개선효과가 더 증가하는 것으로 해석할 수 있다. 즉 외국인 투자자는 기업의 효율적인 투자활동에 긍정적인 영향을 주는데 K－IFRS 도입으로 이러한 긍정적인 영향이 더 커지는 것으로 나타났다.
둘째, 경영자 지분율이 높은 기업일수록 K－IFRS 도입 이후 기업의 투자효율성의 개선효과는 더 향상되는 것으로 나타나 경영자와 투자자간의 대리인비용이 적을수록 K－IFRS 도입으로 인한 경영자의 투자효율성 개선효과가 더 증가한다고 할 수 있다. 따라서 K－IFRS 도입은 경영자 지분이 높은 기업의 투자효율성을 더 높여 준다는 증거를 제시하였다.
이상의 본 연구결과에 따르면 K－IFRS가 도입되어 회계정보의 투명성을 증가시킴에 따라 경영자로 하여금 과소, 과잉투자를 방지하는 순기능을 초래하고 있다고 할 수 있다. 즉 K－IFRS 도입으로 보다 투명해진 회계환경 하에서는 외국인 주주와 같은 경영감시활동과 경영자지분을 증가와 같은 대리인비용의 감소가 기업의 효율성을 개선시키는데 더 큰 역할을 할 수 있음을 시사한다.
이러한 연구결과는 기존의 연구에서 보여준 K－IFRS 도입이 회계정보의 투명성을 증가하는 역할을 하는 것뿐만 아니라 이러한 투명성증가는 경영자로 하여금 보다 합리적인 투자행위를 유도할 수 있다는 사실을 확인하였다는데 의의가 있다.

Previous studies address whether the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) enhances capital investment efficiency measured by investment－cash flow sensitivity. The 8,480 Korean listed firms are evaluated as mandatory IFRS samples during the period from 2007 to 2014. In addition, we examine whether the management transparency factors enhance investment efficiency especially the post－IFRS. The empirical findings are as follows.
First, the firms with more equity ownership of foreign investors, the better improvement of investment－cash flow sensitivity after the adoption of K－IFRS. It reflects that the investment efficiency can be increased in terms of the number of supervisors increased after the adoption of K－IFRS. Foreign investors had a positive impact on the company"s efficient investment activities, and the positive impact of the adoption of K－IFRS was strengthened.
Second, the improvement of investment－cash flow sensitivity is promoted with more equity ownership of top managers after the adoption of K－IFRS. The result shows that less agency cost between managers and investors, the better improvement of investment－cash flow sensitivity.
The results argue that the adoption of K－IFRS increased the transparency of accounting information, thus causing management to prevent unduerinvestment and over－investment. Indeed, the adoption of K－IFRS suggests that increased foreign shareholders and managerial ownership may, such as decreased agency costs and management monitoring activities, play a significant role in enhancing corporate efficiency in more transparency accounting environment.
Our findings extend that the adoption of K－IFRS increases the transparency of accounting information as shown in previous studies, and the increased transparency induced the managers to perform more reasonable investment behaviors.

#K－IFRS #투자－현금흐름 민감도 #외국인 지분율 #경영자 지분율 #K－IFRS #Investment－Cash Flow Sensitivity #Foreign Equity Ownership #Management Ownership

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