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본 연구는 예상치 못한 국제유가의 수준 및 변동성 충격이 국내 국공채의 투자 수익률에 전이되는지 여부와 이에 대한 채권별 반응을 GJR모형을 이용하여 실증 분석했다. 검증결과는 다음과 같다.
첫째, 채권 발행주체 및 만기 수준에 따라 국제유가의 평균수준 상승 및 변동성 증가는 채권 가격의 하락으로 이어져 채권 투자 수익률에 부정적 결과를 초래하는 것으로 나타났다. 즉, 국고채 3년, 국고채 5년, 국민주택채권 1종(5년)과는 달리 국고채 10년 및 국민주택채권 2종(10년)의 채권가격은 석유가격 및 변동성 변화에 민감하게 반응하지 않는 것으로 나타났다.
둘째, 국공채시장의 채권가격은 유가상승이라는 채권가격에 부정적 뉴스가 전달되었을 경우 채권가격에 긍정적 영향을 미치는 유가하락이라는 뉴스가 전해졌을 때에 비해 더 큰 변동성을 발생시키지는 않는 것으로 나타나 소위 뉴스충격에 대한 레버리지 효과는 존재하지 않은 것으로 확인되었다.
셋째, 국공채 가격에 차별적인 영향력을 행사하는 국제유가 변동성 전이효과의 배경은 채권 유동성 차이에 기인하는 것으로 확인되었다. 즉, 거래가 적고 발행액이 작은 장기 채권의 경우 국제 석유가격 수준 및 변동성 변화라는 외부 충격에 반응하는 정도가 단기 채권에 비해 상대적으로 둔감한 것으로 확인되었다. 유동성의 차이를 통제할 경우 국고채 10년 및 국민주택 2종 채권의 가격도 유가 평균가격 및 변동성의 변화에 대해 통계적으로 유의한 반응을 보여주었기 때문이다.
첫째, 채권 발행주체 및 만기 수준에 따라 국제유가의 평균수준 상승 및 변동성 증가는 채권 가격의 하락으로 이어져 채권 투자 수익률에 부정적 결과를 초래하는 것으로 나타났다. 즉, 국고채 3년, 국고채 5년, 국민주택채권 1종(5년)과는 달리 국고채 10년 및 국민주택채권 2종(10년)의 채권가격은 석유가격 및 변동성 변화에 민감하게 반응하지 않는 것으로 나타났다.
둘째, 국공채시장의 채권가격은 유가상승이라는 채권가격에 부정적 뉴스가 전달되었을 경우 채권가격에 긍정적 영향을 미치는 유가하락이라는 뉴스가 전해졌을 때에 비해 더 큰 변동성을 발생시키지는 않는 것으로 나타나 소위 뉴스충격에 대한 레버리지 효과는 존재하지 않은 것으로 확인되었다.
셋째, 국공채 가격에 차별적인 영향력을 행사하는 국제유가 변동성 전이효과의 배경은 채권 유동성 차이에 기인하는 것으로 확인되었다. 즉, 거래가 적고 발행액이 작은 장기 채권의 경우 국제 석유가격 수준 및 변동성 변화라는 외부 충격에 반응하는 정도가 단기 채권에 비해 상대적으로 둔감한 것으로 확인되었다. 유동성의 차이를 통제할 경우 국고채 10년 및 국민주택 2종 채권의 가격도 유가 평균가격 및 변동성의 변화에 대해 통계적으로 유의한 반응을 보여주었기 때문이다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연구가설 및 검증모형
Ⅲ. 실증결과
Ⅳ. 결론 및 시사점
참고문헌
Abstract
참고문헌 (21)
참고문헌 신청
1. [학술지(정기간행물)] - 모수원 / 2004 / 유가 변동성모형 선정 / 산업경제연구 17 (2) : 427 ~ 438
2. [학술지(정기간행물)] - 임대봉 / 2006 / 유가변동에 따른 경제적 효과 분석 / 산업경제연구 19 (5) : 1861 ~ 1877
3. [학술지(정기간행물)] - Amihud,Y / 1986 / Asset pricing and the bid–ask spread / Journal of Financial Economics 17 : 223 ~ 249
4. [학술지(정기간행물)] - Amihud,Y / 1991 / Liquidity,maturity,and the yields on US Treasury securities / Journal of Finance 46 : 1411 ~ 1425
5. [학술지(정기간행물)] - Bollerslev,T / 1986 / Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity / Journal of Economics 31 : 307 ~ 327
2. [학술지(정기간행물)] - 임대봉 / 2006 / 유가변동에 따른 경제적 효과 분석 / 산업경제연구 19 (5) : 1861 ~ 1877
3. [학술지(정기간행물)] - Amihud,Y / 1986 / Asset pricing and the bid–ask spread / Journal of Financial Economics 17 : 223 ~ 249
4. [학술지(정기간행물)] - Amihud,Y / 1991 / Liquidity,maturity,and the yields on US Treasury securities / Journal of Finance 46 : 1411 ~ 1425
5. [학술지(정기간행물)] - Bollerslev,T / 1986 / Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity / Journal of Economics 31 : 307 ~ 327
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