주식투자자의 정서적 예측과 투자성과 간의 관계 : 전문투자자와 일반투자자의 비교 분석 :전문투자자와 일반투자자의 비교 분석

주우진; 임미자

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자료유형: 학술저널

저자정보: 주우진 임미자

저널정보: 한국마케팅학회 마케팅연구 마케팅연구 제24권 제2호

발행연도: 2009.6

수록면: 131 - 149 (19page)

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소비자들이 의사결정 과정에서 어떤 심리적 편향(bias)을 무의식중에 범하며 이러한 편향이 의사결정 행동이나 결과에 어떤 영향을 주는가는 중요하게 다루어져왔다. 또한 경험이 심리적 편향을 줄일 수 있는가와 관련하여서도 많은 연구가 이루어졌다. 본 연구는 투자의사결정 결과 발생하는 미래의 손실 및 이익에 대한 정서적 예측(affective forecasting) 및 예측정서의 변동성(Range of Forecasted Affect)이 어떻게 합리적 행동 및 투자성과에 영향을 미치는 지, 그리고 경험이 예측정서의 변동성에 어떤 영향을 갖는 지를 살펴보았다. 선행연구는 지나친 부정적인 정서적 예측이나 강렬한 긍정적 정서가 최적 의사결정을 저해할 수 있음을 보여준다. 본 연구 결과 전문투자자는 일반투자자보다 예측정서의 변동성이 작은 것으로 나타났으며, 이러한 안정적인 정서적 예측은 합리적 투자 행동 및 투자성과로 연결되는 것으로 분석되었다. 경험 측면에서 전문투자자는 투자 빈도와 전문성에서 일반투자자와 유의한 차이를 보였다. 본 연구의 공헌은 먼저 미래의 의사결정 결과에 대한 예측정서 변동성이라는 심리적 현상을 새롭게 밝혀내고, 경험이 이를 감소시킬 수 있는 지를 알아봄으로써 경험이 합리적 행동을 가져오는가에 관련된 기존의 연구 영역을 보다 풍부하게 하였다는 점이다. 둘째, 실무의 전문가를 포함한 실제 주식 투자자들을 대상으로 투자 빈도 및 전문성으로서의 경험의 영향을 분석해 봄으로써 경험의 역할에 관한 기존의 선행연구를 보완하였다는 점이다.

Consumers are shown to have various psychological biases that results in behaviors different from those predicted by expected utility theory. In the important field of investments, these biases can lead to poor investment decisions. Two major psychological biases that have been shown in investment behavior are the endowment effect and the disposition effect. Endowment effect results in higher willingness-to-accept value compared to the willing-to-pay value, although the two should be equal for the rational consumer. The disposition effect results in selling a winner too early holding on to a loser too long: an investment trait explaining the poor performance of lay investors. However, studies have shown that repeated rounds of buying and selling mitigate these biases. List (2003) showed that trading frequency mitigates the endowment effect; while Dhar and Zhu (2006) showed that both trading frequency as well as expertise lessens the disposition effect. While there is debate about whether frequency and expertise can eradicate these biases altogether or whether these biases are inherent in human behavior, frequency and expertise does reduce the magnitude of these biases. As in previous papers, we also examine the role of frequency and expertise in investment behavior. However, in this paper, frequency and expertise affects investment performance through the range of forecasted and experienced affect. The idea is that more experienced investors manage their affect (or emotions) more effectively than novices (i.e., experienced investors are less happy and less sad during winning and losing periods, respectively). On the other hand, novices are more prone to be in an emotional roller coaster with the ups and downs of the market. Interestingly, the difference between experts and novices appears not just in the range of experienced affect but also in the range of forecasted affect. Thus investment behavior is shown to be affected by forecasted affect as much as by experienced affect. Experiments were conducted with two groups of investors: 120 lay investors and 30 professional investors (fund managers). Professional investors were shown to have more trading frequency and expertise. Experimental results show that professional investors forecasted a narrower range of affect (i.e., they forecasted less pleasure from winning and less pain from losing). Further, we find that actual experienced affect after a win or a loss was narrower for the professional investor. Thirdly, professional investors predicted their future affect more accurately than lay investors. Finally, we show that the range of forecasted affect is positively related to both superior investment performance and loss realization behavior (i.e., mitigation of the disposition effect) behavior. Thus we have shown that investment performance can be explained not just by how we cope with outcome, but also by how we anticipate emotions related to favorable and unfavorable outcomes. Psychologists have shown that the expected pain from failure is often exaggerated because a person employs mechanism to reduce pain after failure actually occurs. We show that experts can manage anticipated pleasure and pain better than novices, which results in better investment performance.

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