시장기대가 이익조정에 미치는 영향

윤새봄; 변상혁; 이다혜

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자료유형: 학술저널

저자정보: 윤새봄 (서강대학교) 변상혁 (서강대학교) 이다혜 (서강대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제30권 제11호

발행연도: 2017.11

수록면: 1,953 - 1,976 (24page)

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본 연구는 시장 기대에 대하여 경영자가 어느 정도 민감하게 반응하여 이익 조정을 하는가에 대하여 실증분석한다. 기업의 경영자는 시시각각 시장의 흐름을 파악하고 주시하여 기업에 유리한 전략을 세우고 사업을 운영한다. 재무분석가의 예측정보는 기업의 미래성과에 대한 정보를 나타내며, 투자자들은 이러한 정보를 활용하여 기업의 미래 재무 상태와 성과에 대한 기대를 형성한다. 시장의 기대는 주가에 반영되어 있고 이는 주가수익률로 나타날 것이다. 따라서 본 연구는 시장의 기대를 나타내는 대용치로 누적초과수익률(Cumulative Abnormal Returns, CAR)과 애널리스트 이익 예측치 변경(Analysts’ Earnings Forecast Revision)을 사용하여 시장의 기대가 경영자 이익조정에 어떠한 영향을 미치는지 검증한다. 경영자는 시장의 기대가 높아질수록 기대 충족을 위해 상향 이익조정을 하려할 수도 있으나 반면에 기업에 대한 투자자와 외부 이해관계자의 관심과 감시(monitoring)가 집중되므로 상향 이익조정을 덜 하는 회계 선택을 할 가능성도 있다. 이러한 상반된 논거에 따라 본 연구는 귀무가설을 세워 실증 분석한다.
본 연구는 1993년부터 2011년의 표본기간 동안 애널리스트 이익 예측 정보를 공시한 미국 상장기업을 대상으로 분석한 결과, 시장의 기대는 이익조정에 음(-)의 영향을 미친다는 결과를 제시한다. 즉, 경영자는 시장의 기대가 높아질수록 상향 이익조정을 덜 한다고 해석된다. 따라서 본 연구는 주가수익률과 애널리스트 이익 예측치 변경이 경영자의 회계 선택에 영향을 미치는 중요한 결정요인이라는 사실을 제시한다.
본 연구는 시장기대와 이익조정 간의 음(-)의 관계에 따라 시장의 기대가 이익조정에 영향을 미치는 추가적인 결정 요인이라는 결과를 제시함으로써 시장의 기대와 경영자의 회계 선택의 연관성에 대해 증명하고, 이익조정의 유인들에 대한 연구들을 확장하여 또 다른 이익조정의 유인인 시장의 기대가 이익조정에 영향을 미친다는 점을 연구했다는 점에서 공헌점이 있다.

This study examines how managers react to market expectation. More specifically, this study investigates how firms’ earnings management behavior is influenced by market expectation of earnings. Manager take into account the expected earnings by market participants in setting strategies and making decisions regarding firm operation. We employ cumulative abnormal returns (CAR) and financial analysts’ earnings forecast revision as proxies for market expectation and investigate the effect of market expectation on earnings management. Financial analysts’ forecast provides information on future performance of the company and investors use this information to form their own expectation on the future financial status and performance of the company.
Managers are expected to manage earnings upward to satisfy market expectation when it contains favorable news. Whereas it is also possible that managers are less likely involved in upward earnings management due to higher monitoring by market participants when market expectation is positive. Employing U.S. firms with sample period of 1993 to 2011, we provide evidence that market expectation has a negative impact on earnings management. We find that both cumulative abnormal returns and financial analysts’ earnings forecast revisions have negative (-) impacts on accruals earnings managements. The result of second analysis shows that financial analysts’ earnings forecast revisions have negative influence on real earnings management while cumulative abnormal returns do not have. Taken together, these results suggest that market expectations affect firms earnings management behavior. In other words, when market expectation is positive, firms less manipulate earnings upward.
We also explore whether the likelihood of achieving earnings targets through earnings management differs by market expectation as an additional analysis. The results present significant negative relation between them, which is interpreted as the higher the market expectation, the lower the likelihood of attaining earnings targets through earnings management. In the second additional analysis, a regression analysis was performed on the samples in which two proxies of market expectation was greater than zero. The result confirms that the monitoring effect is more effective when the market expectation is positive. Third, the results of this paper are consistent even after controlling the number of financial analysts, who are monitoring stakeholders, and the effect of the business performance on earnings management.
This study extends researches on incentives for earnings management and examines the effect of market expectation on earnings management. It contributes to literature by suggesting that market expectation is an is an additional important determinant to manager’s accounting choice.

#시장기대 #이익조정 #주가수익률 #재무분석가 #이익예측치 #Market Expectation #Earnings Management #Stock Return #Financial Analysts #Earnings Forecast

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[학술지(정기간행물)] - 김동순 / 2006 / 국내외 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경이 주가에 미치는 영향력 분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (2) : 75 ~ 108

[학술지(정기간행물)] - 박희진 / 2012 / 경영자이익예측 정확성과 자기자본비용 / 회계정보연구 30 (1) : 105 ~ 124

[학술대회논문] - 송민섭 / 2008 / 이익의 불확실성과 애널리스트의 허딩과의 관계 / 한국회계학회 학술연구발표회 논문집 : 1 ~ 40

[학술대회논문] - 전규안 / 2010 / 자사주 취득 및 처분기업의 실물 활동 또는 발생액을 이용한 이익조정 / 한국회계학회 학술연구발표회 논문집 : 1 ~ 32

[학술지(정기간행물)] - 차승민 / 2010 / 재무분석가 제공정보의 상호관련성 및 미래주가 예측력에 관한 연구 / 경영학연구 39 (1) : 29 ~ 54

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