PEF 성과평가 방법론에 관한 고찰

배기범; 이준서

doi:10.46415/jss.2019.06.26.2.115

추천

검색

질문

자료유형: 학술저널

저자정보: 배기범 (동국대학교) 이준서 (동국대학교)

저널정보: 동국대학교 사회과학연구원 사회과학연구 사회과학연구 제26권 제2호

발행연도: 2019.6

수록면: 115 - 143 (29page)

DOI: 10.46415/jss.2019.06.26.2.115

이용수

📌

연구주제

📖

연구배경

🔬

연구방법

🏆

연구결과

초록· 키워드

오류제보하기

본 연구에서는 다양한 PEF 성과평가 방법론에 대해 기술하고 실제 PEF 자료를 이용해 이들 평가방법론을 활용한 펀드의 성과를 측정했다. IRR 및 투자배수 등 전통적 성과측정 방법이 아닌 PME+, mPME, K-S PME등 PME 계열과 다이렉트 알파 방법 등에 대해 설명하고, 방법론별 성과를 측정한 후, 이들 방법론 간의 성과서열의 차이 분석을 실시했다.
30개 PEF의 수익률 및 현금흐름 자료를 이용해 성과를 분석한 결과 국내 PEF 성과는 비교적 양호한 것으로 나타났다. 평균 IRR은 12.0%, 평균 투자배수는 2.84로 전통적인 방법론 상의 측정치가 우수하게 나타났고 시장지수를 고려한 PME 계열 방법론을 적용해서도 IRR의 경우 7.58% 시장지수를 초과했고 투자배수는 0.57배 상회했다. 또한 자산가격결정모형을 활용해 알파를 도출하는 다이렉트 알파 방법론을 적용해서도 결과는 유사하게 도출되었다.
특히 PME 계열 중 가장 우수한 방법론으로 평가받고 있는 K-S PME와 다이렉트 알파간의 성과차이는 거의 존재하지 않는 것으로 밝혀졌다. 두 방법론 간 성과지표에 대한 서열 상관계수는 0.9 이상이었고 두 방법론과 IRR 및 투자배수간의 서열 상관계수도 유사하게 나타났다. PME 계열과 달리 다이렉트 알파의 경우 자산가격결정모형을 활용하고 초과수익률을 제공하므로 펀드간 비교 가능성이 더 높다는 측면에서 향후 PEF 성과평가 시 활용할 필요성이 제기된다고 할 수 있다.

Since Korea"s Private Equity Fund (PEF) was introduced in 2004, the number of existing funds has been 444, investment commitment amounted to 62.6 trillion won, and investment amount reached 45.5 trillion won by the end of 2017. In Korea, however, there is little academic analysis on the performance of the PEF and its usefulness as an asset class. This is due to the nature of private equity, which means GPs are not obliged to disclose their performance and that it is not easy for the public to access the performance data. Currently, only the IRR and the investment multiple, officially provided by the fund are used as the performance measure of the PEF. These measurements are known to have many limitations both in theory and in practice. Due to these problems, the public market equivalent (PME) has already been developed and applied to fields in overseas countries. In recent years, the direct alpha method has been introduced.
In this study, we applied various performance evaluation methodologies based on 30 actual cash flows of PEF for the first time in Korea. Korea PEF funds have shown relatively good performance until the end of 2017. The results for this is not only measured by the traditional IRR and multiples provided by the PEF, but also by other performance evaluation methods.
And examined their usefulness of public market equivalents (PME) methods, These are the Index Comparison Method, PME+, modified PME and K-S PME, DIRECT ALPHA.
IRR spread(fund IRR – various PMEs) were calculated through PME+ and K-S PME, DIRECT ALPHA. PME+ method showed about 7% higher than samples’ IRR. In multiples, the value of K-S PME were 0.6 times higher than samples’multiple. DIRECT ALPHA was also higher than Benchmark, KOSPI.
The gap between DIRECT ALPHA and IRR spread(PME+) were displayed on the chart, the values of each method were scatted. not identical. We classified 3 groups by fund IRR, we found DIRECT ALPHA and KS PME had higher probabilities to be same groups through calculation of transition probabilities. And Spearman rank-order correlation coefficient also confirmed PME+were not related with other PME values, Finally, we analyzed the cause of differential between PME values and DIRECT ALPHA values through the regression analysis. The absolute value of DIRECT ALPHA was significant and fund lifetime were marginally significant.
Korea PEF performance was better than when investing in the open market, the KOSPI market or the KOSDAQ market.
Finally, there should be many discussions on selecting appropriate Benchmarks with the return on the stock market, considering the long investment life and the risk level of the PEF, This would be future research projects.

#사모펀드(PEF) #성과평가 #공개시장 등가법(PME) #다이렉트 알파 #내부수익률(IRR) #투자배수 #Private Equity Fund #Performance Evaluation #Internal Rate of Return #Public Market Equivalent #Direct Alpha

참고문헌 (12)

참고문헌 신청

금융감독원 / 2016 / PEF Handbook / 금융감독원

Brown, Greg / 2013 / Do Private Equity Funds Game Returns?

Cambridge Associates / 2013 / Private Equity and Venture Capital Benchmarks - An Introduction for Readers of Quarterly Commentaries

Cambridge Associates / 2013 / New Method for Comparing Performance of Private Investments with Public Investments Introduced by Cambridge Associates

eVestment / 2018 / Assessing Alpha in Private Equity Returns with Public Market Equivalent Analysis

함께 읽어보면 좋을 논문

논문 유사도에 따라 DBpia 가 추천하는 논문입니다. 함께 보면 좋을 연관 논문을 확인해보세요!

이 논문의 저자 정보

배기범

소속기관 동국대학교

주요연구분야 사회과학 > 사회과학 일반

논문수 1 이용수 191

이준서

소속기관 동국대학교

주요연구분야 사회과학 > 사회과학 일반

논문수 1 이용수 191

이 논문과 함께 이용한 논문

PEF의 법적환경과 그 성장에 따른 투자자보호 및 기업지배구조의 과제

윤광균 법과기업연구 2018 .08

실크로드와 돈황의 보고

제인 그리핀 미술사연구 1996 .12

경영참여형 사모펀드(PEF)의 성과분석

배기범 , 이준서 한국증권학회지 2020 .04

한국 벤처캐피탈리스트의 투자결정에 미치는 요인 연구

구중회 , 김영준 , 이수용 외 2명 벤처창업연구 2019 .08

「社會科學硏究」투고규정ㆍ편집규정ㆍ심사규정 외

편집부 사회과학연구 2019 .03

최근 본 자료

전체보기

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	원문	원문 PDF 파일
AI 학습용 데이터	원문 + 메타 (기본/상세)	원문 PDF 파일 및 서지정보 CSV
대량 구매용 데이터	B2B 구독 방식	특정 자료 한정으로 원문 접근 권한 부여
대량 구매용 데이터	URL 전달 방식	바로 PDF 뷰어를 열람할 수 있는 URL 제공

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	기본 메타	발행기관명, 간행물명, 권호명, 권(vol), 호(issue), 통권, 발행연도, 발행월, 논문명, 저자명, 시작페이지, 종료페이지, 전체페이지, 상세페이지URL
상세 메타 데이터	발행기관 메타	발행기관 이명, 영문명, 창립연도, 홈페이지URL, 발행기관 소개
	간행물 메타	부제목, 간행물 유형, ISSN, ISBN, 최초발행연도, 폐간연도, 간행빈도, 발행주기, 등재사항, 이용수, 피인용수, 권호수, 논문수, 표지이미지
	논문 메타	작성 언어, 부제목, 대등제목, 목차, 키워드, 초록, 이미지, 참고문헌, 이용수, 피인용수, 논문활용도, DBpia통합주제분류, KDC분류, DDC분류, 한국연구재단분류, UCI, DOI
	저자 메타	소속기관, 소속부서, 직급, 연구분야, 연구키워드, 이용수, 피인용수, 저자 논문활용도

구분	그룹	데이터 항목
※ 결합형/맞춤형 메타 데이터는 신청 내용에 따라 다양하게 제공 가능
이용순위 정보	주제분야별 많이 이용된 논문	“인문학”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	이용기관별 많이 이용된 논문	“중고등학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	세부기관별 많이 이용된 논문	“서울대학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	키워드별 많이 이용된 논문	“Chat GPT”에서 많이 이용된 논문 TOP100
키워드 정보	많이 이용된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 이용된 키워드
	많이 발행된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 발행된 키워드
	많이 검색된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 검색된 키워드
	연구 트렌드 키워드	특정 키워드 연관 연구동향 분석 데이터 키워드

논문 기본 정보

초록· 키워드

AI 요약

연구주제

연구배경

연구방법

연구결과

주요내용

목차

참고문헌 (12)

함께 읽어보면 좋을 논문

이 논문의 저자 정보

이 논문과 함께 이용한 논문

최근 본 자료

댓글(0)