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본 연구의 목적은 2012년에 5배 인상된 옵션의 거래승수로 인해 KOSPI 200 주가 지수선물과 옵션시장사이의 풋-콜-선물패리티관계에 유의한 변화가 나타났는지 여부를 검증하기 위한 것이다. 2011년 초부터 2013년 말까지 인상 전후 3년간의 표본 기간에 대해 1분 거래데이터를 이용하여 분석한 결과, 거래비용을 초과한 풋-콜-선물패리티의 위배율이 인상 전 1.75%에서 인상 후 5.16%로 증가한 것으로 나타났다. 이를 행사가격 구간별로 살펴보면, 등가격 구간에서는 인상 전후 위배율에 큰 차이가 나지 않았고 콜옵션의 외가격 행사가격대에서는 위배율이 인상 후 미세하게 감소한 반면, 나머지 행사가격대에서는 위배율이 약 3.4배 증가한 것으로 나타났다. 또한 패리티 위배로 인해 나타나는 대부분의 차익거래 기회는 1분 이내에 소멸되지만 옵션승수의 인상 후 거래 량이 많이 감소된 행사가격대에서 차익거래기회의 소멸속도는 인상 전에 비해 느린 것으로 나타났다.
결론적으로 승수 인상 후 등가격 부근에서는 차익거래효율성에 큰 변화가 나타나지 않았고, 콜 외가격대에서는 효율성이 증가하였지만, 나머지 행사가격대에서는 풋-콜- 선물 패리티의 위배가 증가하였고, 차익거래기회가 해소되기까지 시간이 더 소요되는 것으로 보아 옵션시장의 효율성이 감소된 것으로 평가할 수 있다.
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참고문헌 (28)
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Bae, K. / 1998 / The profitability of index futures arbitrage：Evidence from bid/ask quotes / The Journal of Futures Markets 18 : 743 ~ 763
Cheng, L. / 2000 / Pricing dynamics of index options and index futures in Hong Kong before and during the Asian Financial Crisis / The Journal of Futures Markets 20 : 145 ~
Chiou, J. / 2007 / The Impact of Execution Delay on the Profitability of Put-Call-Futures Trading Strategies-Evidence from Taiwan / The Journal of Futures Markets 27 : 361 ~
Chung, Y. / 1991 / A transaction data test of stock index futures market efficiency and index arbitrage profitability / Journal of Finance 46 : 1791 ~ 1809
Draper, P. / 2002 / A study of arbitrage efficiency between FTSE-100 Index futures and options contracts / The Journal of Futures Markets 22 : 31 ~ 58
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