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본 연구는 2010년 10월 5일부터 2016년 10월 27일까지 최근월물 중국 위안화 선물 시장과 현물시장사이의 선도-지연관계 분석하였다. 연구방법은 벡터자기회귀모형, 그 랜즈 인과관계분석 및 충격반응함수 분석 등을 이용하여 위안화 선물시장의 가격발견 기능을 분석하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 원·위안화 현·선물 수익률은 단위근(unit root)이 존재하지 않는 안정적인 시계 열이나 위안화 선물과 현물가격은 단위근이 존재하는 불안정안 시계열로 나타났다. 동 연구는 안정적인 자료인 위안화 현·선물 수익률자료를 이용하였다. 둘째, 각 수준변수사이의 공적분관계를 검증하기 위하여 요한센 공적분 검증을 실 시한 결과, 위안화 선물가격과 현물가격사이에는 통계적으로 유의한 수준에서 장기적 인 균형관계 존재하는 것으로 나타났다. 셋째, 원·위안화 현물 수익률은 원·위안화 선물 수익률에 대하여 예측력을 지니고 있으나 원·위안화 선물수익률은 현물수익률에 대한 예측력이 미약한 것으로 나타났다. 이는 예상과는 달리 레버리지효과가 존재하는 위안화 선물보다는 위안화 현물시장의 가격발견기능이 더 강함을 추론해 볼 수 있다. 넷째, 충격반응함수 분서결과 원·위안화 현물의 선물시장에 대한 영향력이 원·위안 화 선물의 현물시장에 대한 영향력 보다 상대적으로 더 강하고 지속적인 것으로 나타 났다. 이러한 실증분석결과로부터 원·위안화 선물시장의 가격발견기능은 미약하며 원·위안 화 현물시장이 정보에 더 효율적인 시장으로 추론된다.
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Chatrath, A. / 1998 / Information and volatility in futures and spot markets: The case of the Japanese Yen / The Journal of Futures Markets 18 (2) : 201 ~ 223
Dickey, D. / 1979 / Distribution of the estimators for autoregressive time series regressions with unit roots / Journal of American Statistical Association 74 : 427 ~ 431
Ding, D. K. / 2014 / The price discovery puzzle in offshore Yuan trading : different contributions for different contracts / The Journal of Futures Markets 34 (2) : 103 ~ 123
Granger, C. W. / 1986 / Developments in the study of co-integrated economic variables / Oxford Bulletin of Economics and Statistics 48 (3) : 213 ~ 228
Huang, X. / 2006 / The interaction between the RMB offshore NDF and onshore spot rate : before and after the foreign exchange reform / Journal of Financial Research 11 : 83 ~
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Ding, D. K. / 2014 / The price discovery puzzle in offshore Yuan trading : different contributions for different contracts / The Journal of Futures Markets 34 (2) : 103 ~ 123
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Huang, X. / 2006 / The interaction between the RMB offshore NDF and onshore spot rate : before and after the foreign exchange reform / Journal of Financial Research 11 : 83 ~
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