기업의 환경성과와 경제성과의 관계 : 기업 가시성(visibility)의 조절효과를 중심으로

김정모

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김정모 (부산대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제101집

발행연도: 2022.2

수록면: 141 - 168 (28page)

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[연구목적] ESG에 대한 관심이 고조되는 가운데 ESG의 핵심 요소인 환경성과와 경제성과 사이의 관계를 분석한 선행연구들은 혼재된 결과를 보고하고 있다. 본 연구에서는 기업의 환경성과가 이해관계자들로부터 쉽게 인지되지 못한다는 점이 이러한 혼재된 결과를 초래했을 것으로 예상하고 기업의 높은 가시성(visibility)이 경제성과에 대한 환경성과의 긍정적인 영향을 증폭시킬 것이라는 가설을 설정하고 이를 실증 분석하였다.
[연구방법] 2013년부터 2020년까지 국내 상장기업을 표본으로 하여 실증분석을 실시하였다. 본 연구의 환경성과는 KCGS의 환경등급과 KEJI의 환경보호만족도를 이용하여 측정하였으며 기업의 가시성은 광고 집중도를 이용하여 측정하였다. 또한, 결과의 강건성 검증을 위해 동시적 모형뿐만 아니라 시차 모형을 사용하였으며, 내생성을 통제한 2 SLS 분석을 실시하였다.
[연구결과] 실증분석 결과, 경제성과에 대한 환경성과와 기업의 가시성(visibility) 사이의 상호작용변수에서 통계적으로 유의한 양(＋)의 회귀계수가 관찰되었다. 구체적으로, Tobin"s Q로 측정된 경제성과를 종속변수로 하고 환경성과를 KCGS의 환경등급 또는 KEJI Index의 환경보호만족도로 측정하였을 경우와 가시성을 산업과 연도별 상위 20%의 광고 집중도 또는 광고 집중도의 원값으로 측정했을 때도 환경성과와 가시성 사이에 통계적으로 유의한 양(＋)의 상호작용효과가 관찰되었다. 또한, 시차모형을 이용한 분석과 내생성을 통제한 2 SLS를 사용한 분석에서도 동일한 결과가 관찰되었으며 표본 기간을 전기와 후기로 나누었을 때도 유사한 결과가 관찰되었다.
[연구의 시사점] 본 연구의 실증분석 결과는 기업의 환경성과가 경제성과로 이어지기 위해서는 기업의 적절한 홍보가 수반되어야 함을 시사한다. 본 연구는 첫째, 환경성과와 경제성과 사이의 혼재된 실증분석 결과를 제시하는 선행연구들에서 크게 주목받지 못한 기업의 가시성이 가지는 조절효과에 대한 실증분석 결과를 제시함으로써 학술적인 시사점을 가진다. 둘째, ESG 실무담당자들의 ESG의 경제적인 효과에 대한 기대감이 크지 않은 것으로 나타나는 가운데, 본 연구의 결과는 기업의 적절한 홍보가 환경성과를 경제성과로 이어지게 하는 조절효과를 가진다는 점을 제시하는 실무적인 시사점을 제공한다. 셋째, 본 연구의 결과는 환경 관련 제재정책 외에 기업 홍보에 도움이 될 수 있는 정책이 입안된다면 기업의 환경투자를 장려할 수 있을 것이라는 정책적인 시사점을 제공한다.

[Purpose] While there is a growing interest in ESG, previous studies that analyzed the relationship between environmental performance(ENP) which is a key element of ESG, and economic performance (ECP), provide mixed empirical evidence. I conjecture that the difficulty of corporate stakeholders to recognize the firms’ high ENP resulted in mixed results, while previous studies largely ignored the role of corporate visibility. Hence, I tested whether the visibility of a company has the moderating effect of ENP on the ECP.
[Methodology] Using domestic listed firm－year observations from 2013 to 2020 as a sample, this study conducted an empirical analysis. ENP was measured using KCGS’s environmental grade as well as KEJI’s environmental protection satisfaction, and corporate visibility is measured using advertising intensities(ADV). Additionally, regression analyses considering time－lag as well as endogeneity were conducted to assure the robustness of regression results.
[Findings] Regression results indicate that there is a positive and statistically significant interaction effect between ENP and visibility on ECP. In particular, I obtained consistent results when the ECP is measured by Tobin’s Q, ENP is measured by either KCGS’s or KEJI’s values, and corporate visibility is measured by either the dummy variable of quintile ADV by year and industry or ADV per se. In addition, I obtained consistent results using the time－lag model and using the 2 SLS model that controls endogeneity, and for samples in the first and second half of the testing period.
[Implications] Regression results suggest that in order for a company’s ENP to convert to ECP, an adequate level of corporate visibility is necessary. First, this study has academic implications by providing empirical evidence on the moderating effect of corporate visibility, which has not received much attention in previous studies that provide mixed empirical results between ENP and ECP. Second, while ESG officers in the practice show low expectations on the economic benefits of ESG, the results in this study provide practical implication that corporate publicity has the effect of leading ENP to ECP. Third, this study provides policy implications that corporate environmental investment can be encouraged if policies that can help promote companies in addition to environmental sanctions policies are enacted.

#환경성과 #기업 가시성 #경제성과 #기업의 사회적 책임 #Environmental Performance #Corporate Visibility #Economic Performance #ESG #Corporate Social Responsibility #CSR

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