기업구조조정의 득과 실 : 기업가치와의 상호관계를 중심으로 :기업가치와의 상호관계를 중심으로

백재승

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자료유형: 학술저널

저자정보: 백재승 (한국외대)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제21권 제2호

발행연도: 2008.4

수록면: 439 - 469 (31page)

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본 연구에서는 1999년부터 2002년까지 국내 기업이 수행한 다양한 구조조정활동을 대상으로 어떠한 재무적 특성을 가진 기업들이 구조조정을 실시할 가능성이 높은가를 측정하고, 어떠한 재무적 특성을 갖는 기업의 구조조정이 장ㆍ단기성과 면에서 효과적인가를 살펴봄으로써 기업 구조조정의 득과 실을 효율성 측면에서 분석하였다. 실증연구 결과, 국내 기업의 구조조정은 기존연구와 유사하게 장ㆍ단기 기업가치에 긍정적인 주가변화를 야기하였으나, 구조조정 형태별로는 상이한 양상으로 나타났다. 어떠한 기업들이 구조조정을 실시할 가능성이 높은가를 분석한 결과는 기업규모가 클수록, 부채비율이 높을수록, 재벌소속기업일수록, 은행차입금비율이 높을수록, 기업위험도가 높을수록, 다각화된 기업일수록, 그리고 국내기업 소유지분이 많을수록 크다는 것을 보여 주고 있다. 하지만, 대주주지분이 높을수록 구조조정 가능성이 낮았고, 부채 비율의 경우 재벌기업과의 상호작용변수에서 음(-)의 값을 보여 부채비율이 높은 재벌소속기업 일수록 구조조정을 수행할 가능성이 낮은 것으로 나타났다. 재무적 특성이 구조조정의 공시효과에 영향을 미치는 요인에 관한 OLS회귀분석에서는 기업규모가 클수록, 부채비율이 높을수록, 재벌소속기업일수록, 기업성과가 우수할수록, 긍정적이었으나, 기업위험도의 경우 양(+)과 음(-)이 혼재되어 결론을 내릴 수 없었다. 이와 같은 제반결과는 1999년 이후 우량한 기업일수록 구조조정에 적극적이고, 구조조정 효과가 크게 발휘되었다는 사실을 의미한다. 강건성 검토를 위해 구조조정 실시 가능성과 구조조정의 효과간에 존재할 수 있는 내생성을 고려한 2-SLS회귀분석 결과는, OLS회귀분석에서와 대동소이한 결과를 나타내어 기업의 우량성과 구조조정 간에 양(+)의 관계가 존재함을 입증해 주었다.

In this paper we have examined (ⅰ) the effect of restructuring activities such as downsizing, expansion, reorganization, layoff on the firm value and (ⅱ) the likelihood and determinants of the corporate structuring.
Numerous studies have examined the effect of corporate restructuring on firm performance. We find that, in general, successful restructuring brings a positive effect on the firm value. By focusing on how the firm value has changed after restructuring activities, we can effectively examine the effect of corporate restructuring activities on firm value.
First, we collected a wide range of samples of data for corporate restructuring activities executed by Korean firms listed on the Korea Stock Exchange (KSE) between 1999 and 2002. We set up a hypothesis that corporate restructuring is one of major driving forces behind cross-firm differences in performance. Using a standard event study methodology, we find that short-term or long-run stock returns go up following the announcement of corporate restructuring. Overall, our findings suggest that corporate restructuring is an effective tool for firms to increase their firm values. Further, our results reveal that firms’ long-term performances following restructuring activities also have positive effects on the firm value.
In addition, we find that corporate restructuring is positively related with (ⅰ) the firm size, (ⅱ) the ownership proportions of financial institutions, corporations and foreigners, (ⅲ) the level of leverage, (ⅳ) chaebol dummy, and (ⅴ) the level of diversification. Also, corporate restructuring is positively related with firms with high tobin’s Q and good performance. The result suggests that corporate restructuring is an important factor behind firm-level differences during the post-crisis.
Our studies have also revealed that any change in firm value following restructuring activities is positively related with the firm size, cashflow, but negatively related with the risk (beta). Also our study results considering endogenity between firm value and restructuring activities are consistent with the results as mentioned above.
Overall, our results support the view that corporate restructuring activities play an important role in determining firm value and financial strategies in Korean stock market.

#구조조정 #기업가치 #소유구조 #다운사이징 #확장정책 #구조조정과 기업가치의 내생성 #2-SLS #restructuring activities #firm value #ownership structure #downsizing #expansion

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