DCC-GARCH 모형을 이용한 한국과 일본 금융시장간 연계성 변화 분석

이기성; 김윤두

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이기성 (건국대학교) 김윤두 (건국대학교)

저널정보: 한국산업경제학회 산업경제연구 산업경제연구 제26권 제4호

발행연도: 2013.8

수록면: 1,485 - 1,504 (20page)

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본 연구는 시간의 변화에 따라 한국과 일본의 외환시장 및 주식시장간 상관관계 변화 추이를 살펴보기 위하여 Engle(2002)이 제시한 DCC-GARCH 모형을 통해 2005년 1월 3일부터 2013년 6월 28일까지 일별 자료를 이용하여 두 국가의 금융시장간 정보전이효과를 동태적으로 분석하였다.
본 연구의 분석결과, 일본의 양적완화정책 이후 엔화가치의 하락폭이 상대적으로 원화가치의 하락폭보다 크게 나타나고 있으며 두 국가의 외환시장간 상관성이 점차 약화되고 있다. 또한 NIKKEI 225는 즉각적으로 급격히 상승 견인하는 것으로 나타나고 있으며, 이에 따라 주가수익률의 변동성도 크게 증가하는 것으로 나타났다. 한편, KOSPI 200의 반응은 그다지 큰 변화가 없는 것으로 나타나고 있어 아직까지 우리나라 주식시장으로의 영향력은 미미한 것으로 보인다. 그리고 일본의 양적완화정책 이후 두 국가의 주식시장간 상관성은 급격히 약화되고 있는 것으로 나타났다.
본 연구에 대한 시사점으로는 미국과 일본 등 주요 선진국들의 양적완화정책이 지속화됨에 따라 환율의 급락 및 변동성 확대를 방지하기 위하여 외환시장 개입을 통해 금융시장의 안정화를 추진해 나가야 할 것이고, 이와 더불어 글로벌 유동성 유입의 증대에 따른 금융시장의 변동성 확대에 대비하기 위하여 시장리스크 관리 및 외화유동성 관리에 만전을 기해야 할 것이다. 또한 향후 미국과 일본 등 주요 선진국들이 양적완화의 규모를 축소하거나 출구전략을 시행할 경우 급격한 자본유출로 인한 자산시장의 부작용을 최소화할 수 있는 방안을 모색해야 할 것이다.

We try to look at how interdependence between foreign exchange markets of Korea and Japan, as well as stock markets, changes as time varies, that is, dynamic analysis of spill-over effect between financial markets of Korea and Japan. To do so, we use the DCC-GARCH model of Engle(2002) with relevant daily-based stock data as well as foreign exchange data from Jan. 3 of 2005 to Jun. 28 of 2013.
We find that quantitative easing by Japanese government makes the Japanese yen devaluated even further than the Korean won devaluated and interdependence between foreign exchange markets of two countries has been gradually weaken over the periods.
NIKKEI 225 index of Japan responds quickly to the quantitative easing policy moving upward sharply and consequently rates of return on equity fluctuate significantly. On the other hand, KOSPI 200 index of Korea does not respond as quickly to the market as in the case of Japan, that is, the quantitative easing of Japan has not been effective yet to Korean stock market over the periods. Interdependence between stock markets of two countries has also been weaken, but in a faster way, after quantitative easing is implemented in Japan.
We learn that it is very important to promote stability of financial market in order to prevent from sharp decline of won-dollar exchange rate and consequent volatility of foreign exchange rates as some of the developed countries such as the US and Japan continue quantitative easing for recovering their own economies. In addition, we need to make sure to be in control on market risk management as well as on foreign currency liquidity stability to confront the possible volatilities in financial markets from the increase in global liquidity injection to the domestic market. In case when the US or Japan tries to exit from quantitative easing, it will cause a dramatic capital out flow and a consequent turmoil in the asset market, and we need to prepare for an appropriate policy to minimize the potential damage.

#양적완화정책 #주식시장 #외환시장 #다변량 GARCH 모형 #동태적 조건부 상관관계 #quantitative easing #stock market #foreign exchange market #multivariate GARCH model #dynamic conditional correlation

참고문헌 (17)

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1. [보고서] - 유복근 / 2009 / 국내외 금융시장의 연계성 변화 분석 : 외환위기와 글로벌 금융위기 기간을 중심으로

2. [학술지(정기간행물)] - 유승경 / 2012 / 양적 완화 정책의 효과와 시장 인식 / 주간 금융경제동향 3 (26) : 1 ~ 5

3. [보고서] - 윤경수 / 2012 / 글로벌 유동성이 신흥국으로의 자본이동에 미치는 영향과 시사점

4. [학술지(정기간행물)] - 이기성 / 2012 / 동북아시아 주식시장의 동태적 조건부 상관관계분석 / 동북아경제연구 24 (3) : 1 ~ 24

5. [학술지(정기간행물)] - 이창호 / 2010 / 주식수익률, 이자율, 환율의 시간가변적 상관관계에 관한 연구 / 금융지식연구 8 (3) : 137 ~ 160

이 논문의 저자 정보

이기성

소속기관 건국대학교

주요연구분야 사회과학 > 경제학

논문수 1 이용수 562

김 윤 두

소속기관 남서울대학교

주요연구분야 사회과학 > 경제학 공학 > 공학 일반

논문수 21 이용수 4,181

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