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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
이웅기 (고려대학교)
저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제47권 제6호
발행연도
2018.12
수록면
947 - 975 (29page)
DOI
10.26845/KJFS.2018.12.47.6.947

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본 연구는 arbitrage pricing theory(APT)의 관점에서 고유변동성이 개별 주식 수익률에 미치는 영향을 재검토한다. 본 연구는 APT를 올바르게 실증분석에 적용하는 방법을 최초로 정형화하고, 표본 특성을 반영한 주식 수익률 시뮬레이션을 통해 개별 주식 수익률의 변동 대부분이 비체계적 위험 성분에 기인한다는 것을 발견한다. 이는 개별 주식의 총변동성과 고유변동성이 높은 상관관계를 가지며, 수익률에 강한 이분산성이 내재되어 있음을 암시한다. 본 연구는 수익률 이분산성이 수익률 스프레드 분석의 통계적 검정력을 왜곡한다는 것을 보이고, 이러한 검정력 편향을 측정하는 지표를 최초로 제안한다. 포트폴리오의 대표 수익률을 동일평균 방식으로 계산한 경우에 검정력 편향이가장 크게 관찰되며, 이는 동일평균을 사용한 Fu(2009)의 고유변동성 분석 결과가 왜곡되었을 가능성을 시사한다. 본 연구는 횡단면 회귀분석에도 OLS 추정치와 WLS 추정치에 각각 이분산성과 비대칭성으로 인한 계량적 문제가 존재하고, 중위수 추정치가 이러한 계량적 문제에서 비교적 자유롭다는 것을 논한다. 본 연구에서 제안하는 두 가지 방법(검정력 편향의 조정과 중위수 추정치 사용)을 통해 고유변동성의 한계효과가 왜곡되는 것을 해결할 수 있다. 계량적 문제가 해소될 경우 고유변동성과 기대수익률의 관계는 그 크기와 통계적 유의성에서 기존 연구의 결과보다 뚜렷해진다.
#고유변동성 #이분산성 #비대칭성 #통계적 검정력 편향 #분위수 회귀분석 #Idiosyncratic Volatility #Heteroscedasticity #Asymmetry #Bias in Statistical Power #Quantile Regression

목차

〈요약〉
1. 서론
2. 표본 선택과 변수의 특성
3. 수익률 이분산성과 계량적 문제
4. 실증 결과
5. 결론
참고문헌
Abstract

참고문헌 (38)

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