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본 연구는 2001년에서 2006년의 기간에 대해 한국 상장기업의 주식발행에 영향을 미치는 기업특성요인과 시장상황요인을 분석한다. 분석 결과 한국시장의 주식발행기업들의 내부자금이 부족한 상태이며, 부채발행기업에 비해 부채비율은 높고 수익성은 낮음을 알 수 있었다. 이는 주식발행이 마지막 자금조달수단으로 사용된다는 우선순위가설과 일관성이 있는 관측이지만, Fama와 French(2005)의 미국기업에 대한 관측과는 상반된다. 또한 Probit회귀분석 결과, 주식발행과 부채발행 간 선택에 유의적인 영향을 나타내는 변수는 시장가치-장부가치비율과 수익성이었다. 구체적으로 시장가치-장부가치비율과 수익성은 주식발행 의사결정에 각각 (+), (-) 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이 결과는 자본구조관련 주요 가설들인 절충가설, 우선순위가설, market-timing 가설들의 예측을 모두 지지하는 동시에 특히 수익성이 높은 기업일수록 주식보다는 부채를 선호한다는 절충이론의 예측을 지지하는 것으로 해석할 수 있다.
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참고문헌 (19)
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Allison, P. D / 1995 / Survival Analysis Using the SAS System: A Practical Guide / SAS Institute Inc
Altinkilic, O / 2000 / Are There Economies of Scale in Underwriter Fees?: Evidence of Rising External Financing Costs / Review of Financial Studies 13 (1) : 191 ~ 218
Baker, M / 2002 / Market Timing and Capital Structure / The Journal of Finance 57 (1) : 1 ~ 32
Fama, E. F / 2002 / Testing Trade?Off and Pecking Order Predictions About Dividends and Debt / Review of Financial Studies 15 (1) : 1 ~ 34
Fama, E. F / 2005 / Financing Decisions: Who Issues Stock? / Journal of Financial Economics 76 (3) : 549 ~ 582
Altinkilic, O / 2000 / Are There Economies of Scale in Underwriter Fees?: Evidence of Rising External Financing Costs / Review of Financial Studies 13 (1) : 191 ~ 218
Baker, M / 2002 / Market Timing and Capital Structure / The Journal of Finance 57 (1) : 1 ~ 32
Fama, E. F / 2002 / Testing Trade?Off and Pecking Order Predictions About Dividends and Debt / Review of Financial Studies 15 (1) : 1 ~ 34
Fama, E. F / 2005 / Financing Decisions: Who Issues Stock? / Journal of Financial Economics 76 (3) : 549 ~ 582
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