지주회사 전환이 투자효율성에 미치는 영향

이현주; 신호영; 이강일

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이현주 (영남대학교 회계세무학과) 신호영 (영남대학교) 이강일 (영남대학교)

저널정보: 한국세무학회 세무와회계저널 세무와회계저널 제21권 제1호

발행연도: 2020.1

수록면: 31 - 64 (34page)

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본 연구는 지주회사 전환이 투자의사결정에 영향을 미치는 지를 실증분석하였다. 본 연구의 가설은 지주회사 전환이 기업지배구조와 회계이익의 질을 개선시키고, 이러한 기대효과가 투자효율성에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 기대에 근거하여 설정되었다. 즉, 지주회사 전환 이후 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소할 것이라는 가설을 설정하여 실증분석하였다. 2008－2016기간 동안 공정거래위원회에 지주회사로 신고한 기업을 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 지주회사 전환여부는 투자효율성 측정치의 절댓값과 통계적으로 유의한 음(－)의 관련성이 있는 것으로 나타나 지주회사 전환으로 인해 기업지배구조가 개선되고 회계이익의 질이 향상되어 투자효율성 측정치의 절댓값이 감소하는 것으로 나타났다. 따라서 지주회사 전환 여부는 효율적 투자의사결정에 영향을 미친다는 것을 알 수 있다. 전체표본을 양(＋)의 비효율적 투자와 음(－)의 비효율적 투자로 구분하여 투자효율성에 미치는 영향을 추가분석한 결과, 지주회사 전환은 양(＋)의 비효율적 투자는 유의적으로 감소시키지만, 음(－)의 비효율적 투자에는 통계적으로 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 그리고 지주회사 전환여부는 외국인지분율과 투자효율성 간에 양(＋)의 관련성 그리고 재량적 발생액의 절댓값과 투자효율성 간에 음(－)의 관련성에 추가적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 2단계최소제곱법을 이용한 추가분석에서도 지주회사 전환여부는 경영자의 비효율적 투자를 완화시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 지주회사 전환으로 인한 기업지배구조의 개선과 회계이익의 질의 향상이 투자효율성에 미치는 긍정적인 영향을 교호작용 효과와 2단계최소제곱법으로 분석하여 지주회사 전환이 경영자의 투자의사결정에 직접적인 영향을 미친다는 것을 제시하고 있다. 따라서 지주회사 전환이 비효율적 투자로 인한 기업가치 하락을 방지할 수 있음을 시사하고 있어 지주회사 체제로 지배구조를 전환하는데 대한 이론적 뒷받침을 제공할 것으로 기대된다.

This study empirically analyzes whether holding company conversion affects investment decision making. If large corporate groups, which had complex mutual and circular shareholdings, switch to holding companies, the ownership of the controlling shareholders will increase, and the ownership wedge(the wedge between voting right and cash flow right) will be reduced, thereby improving corporate governance. The hypothesis of this study was established based on the expectation that the conversion to holding company would improve the corporate governance and the quality of accounting earnings, and that these expected effects would have a positive effect on investment efficiency. The empirical analysis was conducted by setting the hypothesis that the conversion to holding company will have a negative relationship with the absolute value of the investment efficiency measure. The empirical analysis was conducted on companies belonging to the company group that reported to the Fair Trade Commission as a general holding company during the 2008－2016 period. After the transition to the holding company, the corporate governance structure and the quality of accounting earnings improved, resulting in a decrease in the absolute value of the investment efficiency measure. Therefore, it can be seen that the expected effect of switching to a holding company improves the investment efficiency. In addition, we analyzed the effect on investment efficiency by dividing the entire sample into over－investment and under－investment. The transition to a holding company has a positive effect on the improvement of corporate governance and the quality of accounting earnings and significantly reduces over－investment. However, holding company conversion did not have a statistically significant effect on under－investment. In addition, the conversion to holding company has an additional effect on the positive relation between foreign ownership and investment efficiency, and the negative relation between absolute value of discretionary accruals and investment efficiency. Additional test using two－stage least squares employed multiple regressions and provided consistent results. This study analyzed the effect of holding company conversion on investment efficiency by using methodology and approach that can complement existing research. In other words, using the two－stage least squares and the interaction effect, we analyzed the positive effect of the improvement of corporate governance structure and accounting information quality, due to the conversion to holding company, on investment efficiency. The results of this study are also expected to provide theoretical support for the transition of corporate governance to a holding company system and to provide investors with directions for investment decision making.

#지주회사 전환 #투자효율성 #기업지배구조

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김경혜 / 2015 / 산업집중도와 투자효율성 / 국제회계연구 (60):29~48

김상미 / 2015 / 4분기 투자효율성과 회계정보의 질 / 회계정보연구 33(4):371~401

김상일 / 2013 / 재벌의 지주회사 전환이 소유집중과 이익조정에 미치는 영향 / 회계학연구 38(4):369~401

김은호 / 2015 / 인적분할을 통한 지주회사의 전환이 사업자회사의 주가수익률에 미치는 영향 / 글로벌경영학회지 12(2):223~252

김지홍 / 2009 / 지주회사 전환이 이익조정에 미치는 영향 / 회계정보연구 27(4):147~180

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