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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
조병문 (한국예탁결제원) 서정훈 (KEB 하나은행) 이상빈 (한양대학교)
저널정보
한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제25권 제2호
발행연도
2017.5
수록면
169 - 199 (31page)

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본 연구는 KOSPI200 지수형 ELS 발행과 상환이 KOSPI200 지수와 KOSPI200 선물지수에 미친 영향과 이에 따른 투자성과에 대하여 2011년~2015년 사이의 증권시장 일별데이터를 활용하여 실증 분석하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, ELS (순)발행금액은 KOSPI200과 KOSPI200 선물에 유의적인 음(-)의 영향을 미쳤다. 즉, ELS (순)발행금액과 KOSPI200지수는 서로 반대 방향으로 움직여 종목형 ELS에서 나타나는 헤징효과(hedging effect)와 다른 역의 효과가 발생했다. 이는 표본기간 중 KOSPI 지수의 박스권 등락과 KOSPI200 거래량, KOSPI200 선물거래량 및 거래대금의 지속적 감소 등 취약한 증시여건이 지수형 ELS의 구조적 특징과 맞물려 나타난 복합적 현상 때문인 것으로 판단된다. 둘째, ELS 투자성과는 원금비보장형 조기상환에서는 사모투자수익률이 공모투자수익률 보다 0.37%p 더 높게 유의적인 차이를 보이는 정보비대칭 현상이 발견되었다. 그러나 원금보장형 만기상환의 경우에는 조기상환과 반대로 공모투자수익률이 사모투자수익률 보다 1.26%p 더 높아 정보비대칭은 없는 것으로 나타났다. 요컨대, 조기상환에서 수익률의 유의한 차이가 있으나 그 수준이 미미한 점과 만기상환의 공모수익률이 오히려 더 높게 나타난 점을 감안해보면 지수형 ELS의 모집 방법에 따른 공모와 사모간의 정보비대칭성 문제는 발생되지 않았다고 볼 수 있다.
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참고문헌 (29)

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고봉찬 / 2011 / ELW 시장의 투자자 인식과 투자행태 분석 / 한국증권학회지 40(1):57~84 dbpia 고봉찬 / 2012 / ELS 발행이 기초자산의 가격과 거래량에 미치는 효과 / 한국증권학회, 학술발표회 1 google schola 고봉찬 / 2016 / ELW 발행이 주가와 거래량에 미치는 효과 / 선물연구 24(1):1~30 dbpia 강병진 / 2016 / 구조화 파생상품의 투자 효용:자동조기상환형 주가연계증권 / 재무연구 29(1):77~112 google schola 김종택 / 2009 / HiFive형 ELS의 가치평가에 관한 실증연구 / 글로벌경영학회지 6(2):143~166 google schola

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