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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
강태훈 (경성대학교) 이명철 (경성대학교)
저널정보
한국산업경제학회 산업경제연구 산업경제연구 제28권 제1호
발행연도
2015.2
수록면
285 - 302 (18page)

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기초자산의 수익률생성과정이 단일요인 확산과정을 따르는지를 판단하기 위해 유형별 단조성의 위배율을 분석한 Bakshi et al.(2000)의 방법론은, 모수적인 모형을 이용하여 주어진 시간구간 동안 옵션시간가치의 감소가 단조성 위배율에 미치는 영향을 통제해야 하므로 복합검증의 한계를 가진다. 따라서 본 연구는 특정시간구간에서의 시장가격변화를 이용하지 않고 특정시점에서의 횡단면 시장가격을 이용하는 Ait-sahalia(2002)의 방법론을 적용하여, KOSPI 200 지수옵션시장에서 단일요인 확산과정의 성립여부를 분석하였다. 사실 Ait-sahalia(2002)는 이산적인 시장가격자료에서 발견된 불연속성이 표본자료의 이산적인 구간 때문인지, 아니면 진정한 수익률생성과정에 점프가 포함되어 있기 때문인지를 분석하는데 중점을 두고 전이확률밀도의 필요충분조건을 분석하였다. 그러나 전이확률밀도의 필요충분조건은 단일요인 마코비안(one-factor Markovian)의 전제 하에서 유도되었기 때문에, 불연속적인 점프가 존재하지 않고 지수가격이 연속적인 경로를 따르더라도, 만일 확률변동성이 존재한다면 단일요인 마코비안의 특징에 위배되어 전이확률밀도의 필요충분조건이 기각된다. 따라서 Ait-sahalia(2002)의 방법론은 점프보다는 단일요인 확산모형의 성립여부를 분석하기 위해 적용하는 것이 더 타당하다.
분석결과, 분석기간의 모든 거래일에서 옵션가격에 내재된 기초자산의 수익률생성과정이 단일요인 확산과정을 따른다는 귀무가설을 기각하였다. 이는 단조성과 완전상관성, 여분자산성이 성립되지 않음을 의미하므로 위험중립을 가정하는 가격결정원리는 불완전한 방법일 수 있고, 기초자산과 옵션, 무위험자산으로 구성된 포트폴리오의 동적헤징전략으로는 완전헤징이 불가능할 뿐만 아니라, 헤징빈도를 가능한 증가시키는 것은 오히려 헤징오차가 증가 될 수 있는 가능성도 존재한다. 그리고 무위험자산과 주식으로는 옵션을 완벽히 복제하는 것이 불가능하므로, 옵션시장의 존재가 기존의 증권으로는 불가능한 새로운 수익구조를 창출하여 보다 완성시장에 가까워지도록 이끌 수 있다.
#단일요인 확산과정 #단조성 #KOSPI 200 지수옵션시장 #전이확률밀도 #one-dimensional diffusion process #monotonicity property #KOSPI 200 index option market #transition probability density

목차

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연구방법론
Ⅲ. 실증분석
Ⅳ. 요약 및 결론
참고문헌
Abstract

참고문헌 (36)

참고문헌 신청
1. [학술지(정기간행물)] - 김무성 / 2003 / KOSPI 200 주가지수옵션의 내재변동성구조에 관한 연구 / 금융공학연구 2 : 1 ~ 28 google schola 2. [학술지(정기간행물)] - 김무성 / 2007 / 내재정보를 이용한 가격동학 특성에 관한 연구 / 선물연구 15 (2) : 55 ~ 84 dbpia 3. [학술지(정기간행물)] - 문규현 / 1999 / 국내 주식시장에서의 현물과 옵션간의 가격발견에 관한 연구 / 산업경제연구 12 (2) : 101 ~ 117 dbpia 4. [학술지(정기간행물)] - 문규현 / 1999 / 현물의 거래량과 변동성에 따른 현물, 선물, 옵션간 선도/지연효과에 관한 연구 / 산업경제연구 12 (3) : 241 ~ 252 dbpia 5. [학술지(정기간행물)] - 박형진 / 2009 / KOSPI200 지수 옵션시장에서 변동성 위험 프리미엄에 관한 연구 / 선물연구 17 (2) : 67 ~ 86 dbpia

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