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논문 기본 정보

자료유형
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저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제44권 제5호
발행연도
2015.12
수록면
997 - 1,030 (34page)

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조세피난처의 가장 큰 특징 중 하나는 투자자의 익명성이 보장되는 것이다. 이를 근거로 조세피난처 외국인의 주식거래에는 아직 공개되지 않은 사적정보가 포함되어 있으며 그 결과 조세피난처 거래가 주가예측력을 가지고 있을 것이라는 가설을 설정하였다. 본 연구는 이 가설을 한국주식시장(KOSPI 시장)을 통해 검증하였다. 실증분석의 방법으로는 전통적으로 사용하는 포트폴리오 접근법과 회귀분석 방법을 사용하였다. 포트폴리오 접근법을 사용하였을 때, 조세피난처 외국인들의 순매수금액 비율이 높은 포트폴리오일수록 더 높은 수익률을 보여주었다. 또한 순매수금액 비율이 가장 높은 포트폴리오를 매입하고 가장 낮은 포트폴리오를 공매도하는 헤지포트 폴리오는 일평균 0.28%(월 6.2%)의 유의적인 수익률을 가졌다. CAPM과 Fama and French (1993)의 3요인 모형을 사용하여 위험을 조정한 후에도 위의 결과들은 유의하였다. 회귀분석 결과도 조세피난처 순매수금액 비율이 높을수록 다음 날 주가가 유의하게 상승함을 보여주었다. 본 연구의 결과들은 조세피난처의 외국인 거래가 주가예측력을 가지고 있음을 일관되게 보여주며, 조세피난처 외국인들이 정보거래자임을 암시한다. 그 주요한 이유 중 하나로 조세피난처 외국인들이 실제는 한국 기업의 내부자들이며 그 결과 그들의 거래에 내부정보가 포함되었을 가능성을들 수 있다. 따라서 본 연구의 실증분석 결과는 한국의 금융감독기관들이 조세피난처의 외국인거래에 대해 주시하고 관련 정책을 입안해야 할 필요성을 제시한다.
#외국인 거래 #Portfolio Approach #Regression #Return Predictability #조세피난처 #주가예측력 #Tax Haven #Foreign Trades #포트폴리오 접근법 #회귀분석

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[학술지(정기간행물)] - 고광수 / 2004 / 투자 주체별 포트폴리오 특성과 성과 분석 :개인, 기관, 외국인 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (4) : 35 ~ 62 dbpia [학술지(정기간행물)] - 김동순 / 2004 / 외국인투자자 대 국내투자자의 정보우위 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (2) : 1 ~ 44 dbpia [학술지(정기간행물)] - 길재욱 / 2006 / 한국 주식시장의 투자주체별 거래행태에 관한 분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (3) : 77 ~ 105 dbpia [학술지(정기간행물)] - 박경인 / 2006 / 한국 증권시장의 투자자 유형에 따른 성과분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (3) : 41 ~ 76 dbpia [학술지(정기간행물)] - 서영준 / 2009 / 조세피난처를 이용한 조세회피행위 / 세무학연구 26 (2) : 9 ~ 34 dbpia

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