무형자산성지출과 기업가치간의 관련성 : 의료용 물질 및 의약품 제조업을 대상으로 :의료용 물질 및 의약품 제조업을 대상으로

박선영

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박선영 (경북대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제31권 제9호

발행연도: 2018.9

수록면: 1,665 - 1,686 (22page)

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본 연구에서는 최근 이슈가 되고 있는 의료용물질 및 의약품 제조업에 속한 기업들을 대상으로 연구개발지출에 대한 회계처리 등 기업특성을 살펴보고, 연구개발지출 등 무형자산성지출이 기업의 가치에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석하고자 하였다. 의료용물질 및 의약품 제조업에 속하는 65개 기업들을 대상으로 2008년부터 2016년까지 재무자료 및 주식자료를 추출하여 분석을 수행하였다.
먼저, 기업 특성분석에서는 매출액은 꾸준히 상승하였으나, 2012년 기존의 약가제도가 폐지되면서 2011년과 2012년도의 영업이익과 당기순이익은 감소하였다. 이러한 수익성 악화에도 유형자산에 대한 투자는 꾸준히 계속되었으나 무형자산성지출은 감소하였다. 그러나, 연구개발지출에 대한 회계처리는 선진국과 마찬가지로 총연구개발지출의 약 85%를 비용처리 하는 것으로 나타났다. 연구개발집약도는 6% 수준으로 전체 산업의 평균보다 높은 수준이며, 주가와 관련된 PBR, PER, PSR 등 투자지표들도 모두 높게 나타났다.
다음으로 무형자산성지출과 기업가치 간의 관련성에 대한 분석을 수행하였다. Ohlson 모형과 토빈 Q모형을 이용하여 기업의 가치를 분석한 결과, 자본화된 연구개발지출과 비용화된 연구개발지출이 증가할수록 기업의 가치가 증가하며, 교육훈련비에 대한 지출은 기업의 가치를 감소시키는 것으로 나타났다. 그러나, 광고선전비지출이 기업의 가치에 미치는 영향은 일관성이 없는 것으로 나타났다.
따라서 이러한 결과는 의료용물질 및 의약품 제조업의 경우 무형자산성지출 중 연구개발지출에 대해서는 투자자들이 자산성을 인정하고 있음을 알 수 있다.
본 연구는 최근 이슈가 되고 있는 바이오와 제약 업종을 대상으로 기업의 특성을 분석하였을 뿐만 아니라 무형자산성지출을 연구개발지출, 광고선전비, 교육훈련비로 세분화하여 기업의 가치에 미치는 영향을 분석하였다는 점에서 의의가 있다.

R&D capitalization or expensing decisions may be influenced by a variety of considerations or motives. Prior studies suggest that capitalized R&D expenditure is value relevant and that its association with the firm’s value exceeds that of expensed R&D expenditure. Biotechnology and pharmaceutical industry have a higher proportion of research and development expenditure than other industries, and the level of risk associated with investment is high. Recently, there has been suspicion that this industry is distorting financial information such as R&D expenditure.
This study examines the characteristics of firms such as accounting choice for R&D expenditure for companies in the medical materials and pharmaceuticals manufacturing industry and analyzes the value relevance of intangible expenditures. My database holds financial and stock data for 65 firms of the medical materials and pharmaceuticals manufacturing industry from 2008 to 2016. The data has been retrieved from the TS-2000 and Kis-Value database.
First, in the company characteristics analysis, sales increase steadily, but in 2011 and 2012, operating profit and net income decline temporarily due to the abolition of the existing drug price system. In spite of the deterioration of profitability, investment in tangible expenditures increase steadily, but intangible assets decrease temporarily.
The most significant portion of intangible expenditures is R&D expenditure, followed by advertising expense and education and training expenses. Investment in R&D has decreased, and firms are accounting for 85% of R&D expenditure at their expense. The R&D intensity is 6%, which is higher than the average for all industries. Also, all of the investment indicators related to the stock price show high level.
Next, this study analyze the relevance between investment in intangible expenditures and firm value. This study uses the Ohlson model and Tobin Q model to analyze the value of the firm.
This study provides three hypotheses. Hypothesis 1 proposes the positive relationship between R&D expenditure and firm value. Hypothesis 2 concerns the positive impact on the relationship between advertising expenses and firm value. Hypothesis 3 proposes the positive relationship between education and training expenses and firm value.
In the valuation analysis using the Ohlson model, capitalized R&D and expensed R&D are positively related to share price, and advertising expenses and education and training expenses have a negative effect on the stock price.
The results of valuation using Tobin Q show that both capitalized R&D and R&D expenses have a positive effect on firm value. However, education and training expenses have a negative impact on firm value, and advertising expenses are negative but not significant.
Regardless of the accounting treatment, firm value increases as research and development expenditure increases, and the expenses on education and training reduces the value of the firm. However, the effect of advertising expenses on firm value is not consistent. Therefore, these results suggest that R&D expenditures is recognized as an asset.
This study is meaningful not only in analyzing the characteristics of firms that are the recent issues of biotechnology and pharmaceutical industry, but also analyzing the effect of the intangible expenditures on the value of firms.

#제약산업 #연구개발지출 #광고선전비 #교육훈련비 #기업가치 #Pharmaceutical Manufacturing Industry #Research and Development Expenditure #Advertising Expenses #Educational and Training Expenses #Firm Value

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