金融危機 以前과 以後 中國의 經濟變數가 中國換率에 미치는 影響에 관한 比較硏究

徐崇杰; 朴松春

doi:10.22558/jieb.2019.04.32.2.605

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자료유형: 학술저널

저자정보: 徐崇杰 (中國烟台大学) 朴松春 (木浦大學校)

저널정보: 한국산업경제학회 산업경제연구 산업경제연구 제32권 제2호(통권 제142호)

발행연도: 2019.4

수록면: 605 - 628 (24page)

DOI: 10.22558/jieb.2019.04.32.2.605

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본 논문은 2000년 1월부터 2018년 6월까지 월별 중국의 환율, 중앙은행할인율, 소비자물가지수, 주가지수, 수입, 수출, 외환보유액, 금가격, 통화량의 경제변수를 사용하여 중국의 환율과 거시경제변수와의 관계를 금융위기 이전과 이후로 구분하여 분석하였다.
실증분석결과 먼저 중국의 각 변수들의 Granger 인과관계의 경우 금융위기 이전에는 중국환율과 인과관계가 있는 변수는 중국중앙은행할인율, 중국외환보유액, 중국금가격이었으며, 금융위기 이후에는 중국외환보유액이 유일하게 중국환율에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 충격반응과 분산분해검정의 경우 금융위기 이전 및 이후에 중국환율에 가장 많은 충격반응과 설명력이 높은 변수는 역시 중국의 외환보유액이었다.
마지막으로 비제약 VAR 검정결과의 경우 중국외환보유액은 금융위기 이전에 전 기간에 걸쳐 환율과 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났는데 금융위기 이후에는 t-1기에는 부(-)의 영향을 미치다가 t-2기에는 정(+)의 영향을 미치고 있다. 중국금가격은 금융위기 이전의 경우 환율에 대해 t-1기에는 정(+)의 영향을 미치다가 t-2기에는 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났는데 금융위기 이후에는 전기간에 걸쳐 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타나고 있다.
따라서 중국의 경우 금융위기이전에는 중국중앙은행할인율, 중국외환보유액, 중국금가격이, 금융위기 이후에는 중국외환보유액이 중국환율에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 금융위기이전에는 중국의 외환보유액과 금가격이 중국환율에 영향을 미쳤으며, 금융위기이후에는 중국외환보유액이 환율변동에 영향을 미쳤다. 향후 중국의 경제정책은 국내·외적인 불확실성으로 인해 정책의 융통성이 확대될 것으로 예상되기 때문에 안정적인 거시경제 운영을 위해서는 환율에 영향을 미치는 기존의 외환보유액뿐만 아니라 미세 조정을 위해 다른 변수를 이용하는 신중한 정책을 취해야할 것이다.

This thesis empirically analyzed the relationships between exchange rate and macro-economic variables of China, by using the economic variables such as monthly exchange rate, central bank discount rate, consumer price index, stock price index, imports, exports, foreign exchange holdings, gold price, and money supply of China from January 2000 to June 2018.
In the results of empirical analysis, first, in the results of examining the Granger causality of each variable of China, the variables having the causality with the China Exchange Rate(CER) before the financial crisis were the China Central Bank Discount Rate(CBR), China Foreign Exchange Holdings(CFEH), and China Gold Price(CGOLD) while the China Foreign Exchange Holdings(CFEH) had effects on the China Exchange Rate(CER) after the financial crisis. The variable showing the biggest impulse response to the China Exchange Rate(CER) before/after the financial crisis was the China Foreign Exchange Holdings(CFEH).
Next, the results of variance decomposition of each variable of China are as follows. The variable showing the highest explanatory power of impulse response to the China Exchange Rate(CER) before/after the financial crisis is the China Foreign Exchange Holdings(CFEH).
Lastly, in the results of the unrestricted VAR test, the China Foreign Exchange Holdings(CFEH) had negative(-) effects on the exchange rate throughout the whole period before the financial crisis. After the financial crisis, it had negative(-) effects in the period of t-1 while having positive(+) effects in the period of t-2. Before the financial crisis, the China Gold Price(CGOLD) had positive(+) effects in the period of t-1 while having negative(-) effects in the period of t-2. After the financial crisis, it had positive(+) effects throughout the whole period. As the future economic policies of China are expected to have more flexibility due to the domestic/foreign uncertainty, more careful policies would be applied by maintaining the existing policy basis of foreign exchange holdings having effects on the exchange rate for the stable operation of macro-economy, and also using other variables for the fine adjustment. Therefore, the exchange rate policies of China should be more systematically managed/operated to harmoniously manage the macro - economic variables suitable for the goals of macro-economic policies

#중국의 거시경제변수 #중국환율 #금융위기이전·이후 #중국외환보유액 #거시경제정책 #Macro-economic variables of China #China exchange rate #Before/after the financial crisis #China foreign exchange holdings #Macro-economic policies

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김종선 / 2016 / 글로벌 금융위기를 전후한 환율과 주가의 변동성의 특성 분석 / 산업경제연구 29(2):497~518

박송춘 / 2008 / 환율결정요인에 관한 재검토 / 한국비즈니스리뷰 2(4):243~260

박송춘 / 2009 / 환율⋅주가⋅물가⋅상품수지의 상호관계에 관한 연구 - 한국⋅중국⋅일본을 중심으로 - / 金融工學硏究 8(4):143~176

서병식 / 2005 / 환율, 금리, 주가의 상호관계에 관한 연구 : 한국, 일본, 미국을 중심으로

서숭걸 / 2012 / 환율과 거시경제변수의 관계에 관한 실증적 연구 : 한국과 중국을 중심으로

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