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자료유형
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저자정보
저널정보
한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제13권 제2호
발행연도
2005.1
수록면
87 - 105 (19page)

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본 연구는 1993년 미국에서 도입된 변동성지수에 대하여 국내자료를 이용한 분석으로 KOSPI200의 미래 30일간의 변동성에 대하여 KOSPI200 옵션의 내재변동성을 이용하여 지수화한 변동성지수가 KOSPI200과 어떠한 관계를 가지고 있는지에 대하여 분석하였다. 표본기간은 2003년 1월 2일부터 2004년 6월 30일까지이다. 실증분석으로는 변동성지수와 KOSPI200과의 선도-지연관계가 있는지에 대하여 일별자료와 분단위 일중자료를 사용하여 분석하였다. 또한 주가지수의 상승과 하락 중 어떠한 상황에 변동성지수가 더욱 민감히 반응하는지, 즉 비대칭적인 특성이 존재하는지에 대하여 분석하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 일별자료 분석의 경우 변동성지수의 변화와 KOSPI200 수익률사이에는 어떠한 시차적인 차이가 존재하지 않음으로써 변동성지수를 이용한 방향성 매매는 불가능한 것으로 나타났다. 그러나 분단위 검정에서는 변동성지수가 상승한 그룹에서는 변동성지수가 주가지수를 선도하였으며, 변동성지수가 하락한 그룹과 변동성지수의 움직임이 가장 적은 그룹에서는 주가지수가 선도하는 것으로 나타났다. 이는 변동성지수와 주가지수와의 음(-)의 상관관계 고려시 변동성지수 상승시 옵션시장이, 변동성지수 하락시 주식시장이 더 활발하게 움직이는 것으로 해석된다. 둘째, KOSPI200 수익률에 대한 변동성지수의 비대칭적 관계에 대한 연구결과 일단위 분석에서는 주가지수 하락시 변동성지수의 상승이 주가지수 상승시 변동성지수의 하락에 비하여 상대적으로 더 크게 나타나는 비대칭적인 관계를 보였으나 주단위 요일별 분석에서는 특정한 패턴을 보이지 않았다. 결론적으로 일별자료의 경우 변동성지수와 주가지수사이에는 선도-지연관계가 존재하지 않았으나, 일중자료의 경우 변동성지수가 하락한 경우에는 주가지수가 변동성지수를 선도하였으며 변동성지수 상승시 주가지수 하락폭이 변동성지수 하락시의 주가지수 상승폭에 비해 더 큼으로써 변동성지수는 미래 30일간의 기초자산의 변동성을 나타내는 투자자의 공포지수로서의 역할을 수행하였다.
#Lead-lag Relationship #KOSPI200 #Volatility Index #Implied Volatility #KOSPI200 Options

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참고문헌 (24)

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Black / 1976 / Studies of stock market volatility changes business and economics section : 177 ~ 181 google schola Black,F.and M.Scholes / 1973 / The pricing of options and corporate liabilities 81 : 637 ~ 659 google schola Christie / 1982 / The Stochastic Behavior of Common Stock Variance Journal of Financial Economics : 407 ~ 432 google schola Corrado / 2005 / The Forecast Quality of CBOE Implied Volatility Indexes : 339 ~ 373 google schola Cox / 1979 / Journal of Financial Economics : 229 ~ 264 google schola

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