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본 연구는 한국, 중국, 일본 주식시장간의 정보 전달 메커니즘을 연구하기 위해 미국의 S&P 500 지수, 한국의 코스피200지수, 중국의 상하이종합주가지수 및 일본의 니케이225지수를 이용하였다. 분석 기간은 1999년 1월 5일부터 2007년 6월 12일까지 약 8년 6개월 간의 일별 수익률로 1527개의 표본으로 구성된다. 분석 자료의 특성을 고려하여 대칭적 정보 이전효과를 위해 GARCH(1, 1)-M모형을, 비대칭적 정보 이전효과를 위해 GJR-GARCH(1, 1)-M모형을 도입하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 중국과 일본의 관계에서는 조건부 평균식에서 1% 유의수준에서 쌍방 간 정보 이전효과가 존재 하였으나 조건부 분산식에서는 일본만이 중국에 대한 정보 이전효과가 나타났다. 중국과 한국간에는 대칭적 정보 이전효과가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 따라서 대칭적 정보 이전효과가 존재하는 일본과 중국시장을 대상으로 비대칭적 정보 이전효과를 연구한 결과 일본은 중국에 대해서 5% 유의수준에서 정보의 비대칭성이 존재하는 것으로 나타났다. 이는 중국의 상하이종합주가지수는 일본에서 발생한 호재(good news)보다는 악재(bad news)에 의해 영향을 더 많이 받고 있음을 추론해 볼 수 있다
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참고문헌 (14)
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Bekaert G / 1997 / Emerging Equity Market Volatility / Journal of Financial Economics 43 (1) : 29 ~ 77
Bollerslev, T / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity / Journal of Econometrics 31 (3) : 307 ~ 327
Daly, K. J / 2003 / Southeast Asian Stock Market Linkages: Evidence from Pre-and Post- October 1997 / ASEAN Economic Bulletin 20 : 73 ~ 85
Engle, R / 1987 / Estimating Time Varying Risk Premia in the Term Structure: the ARCH-M Model / Econometrica 55 (2) : 391 ~ 407
Engle, R. F / 1990 / Meteor Showers or Heat Waves?: Heteroskedastic Intra-Daily Volatility in the Foreign Exchange Market / Econometrica 58 (3) : 525 ~ 542
Bollerslev, T / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity / Journal of Econometrics 31 (3) : 307 ~ 327
Daly, K. J / 2003 / Southeast Asian Stock Market Linkages: Evidence from Pre-and Post- October 1997 / ASEAN Economic Bulletin 20 : 73 ~ 85
Engle, R / 1987 / Estimating Time Varying Risk Premia in the Term Structure: the ARCH-M Model / Econometrica 55 (2) : 391 ~ 407
Engle, R. F / 1990 / Meteor Showers or Heat Waves?: Heteroskedastic Intra-Daily Volatility in the Foreign Exchange Market / Econometrica 58 (3) : 525 ~ 542
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