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저자정보
저널정보
경성대학교 산업개발연구소 산업혁신연구 산업혁신연구 제34권 제1호
발행연도
2018.1
수록면
81 - 98 (18page)

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본 연구는 한국시장의 부도위험 이례현상을 규명하기 위해서, 회사채 신용등급과 주식수익률의 관계를 분석한다. 선행연구들에서 부도위험과 주식수익률의 관계가 명확하지 않고 실증결과들이 혼재되어 있다. 이에 기존 연구방법을 보완하고 신용등급 하락변경 효과의 제거에 집중하여 부도위험 이례현상을 조사한다. 먼저, 신용등급기준으로 3분위 포트폴리오를 수립하고, 신용등급이 가장 낮은 주식을 매수하고 신용등급이 가장 높은 주식을 매도하는 매수-매도 포트폴리오의 월별수익률을 측정한다. 가치가중 월별수익률이 음(-)으로 나타나 부도위험 이례현상이 발견된다. 또한 CAPM과 Fama-French 3요인 모형으로 측정된 초과수익률에서도 이례현상이 유지된다. 하지만 신용등급 하락변경 영향을 제외하는 경우, 부도위험 이례현상이 사라진다. 추가적으로 개별주식수익률과 신용등급의 관계를 분석한 Fama-MacBeth 회귀분석결과 또한 포트폴리오 분석결과와 유사하다. 신용등급의 회귀계수는 양(+)의 수치로 신용등급이 높아질수록 월별수익률이 높아지는 부도위험 이례현상이 관측되지만, 신용등급 하락변경 효과를 제거한 이후의 분석결과에서는 신용등급 회귀계수의 유의성이 사라진다. 한국시장의 부도위험 이례현상은 신용등급 하락변경에 의해 야기되는 것으로 해석하는 것이 타당할 것이다.
#bond ratings #stock return #default risk #anomaly #downgrade

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참고문헌 (21)

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김동철 / 2004 / 시장위험의 구조적 변화와 주가수익률의 결정요인에 대한 재고찰 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33(4):95~134 dbpia 김석진 / 2000 / 기업규모와 장부가/시가 비율과 주식수익률의 관계 / 재무연구 13(2):21~47 google schola 박기환 / 2011 / 부도위험과 주식수익률 / 한국증권학회지 40(2):377~403 google schola 김태규 / 2014 / 신용등급과 주식수익률 / 재무연구 27(3):423~455 google schola 박영규 / 2012 / 신주발행기업의 이익조정은 장기저성과를 설명하는가? / 산업혁신연구 28(1):77~102 dbpia

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