투자자심리와 애널리스트 투자의견 변경에 대한 시장반응

허지훈; 임병진

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자료유형: 학술대회자료

저자정보: 허지훈 (영남대학교) 임병진 (영남대학교)

저널정보: 한국산업경제학회 한국산업경제학회 정기학술발표대회 초록집 한국산업경제학회 2016년도 춘계학술발표대회 논문집

발행연도: 2016.5

수록면: 311 - 336 (26page)

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이 논문의 연구 히스토리 (2)

2020

투자자들은 투자자 심리가 위축되는 하락장에서 배당주를 더 선호하는가?

허지훈 경영교육연구 2020.12 학술저널

2016

투자자심리와 애널리스트 투자의견 변경에 대한 시장반응

허지훈 , 임병진 한국산업경제학회 정기학술발표대회 초록집 2016.05 학술대회자료

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본 연구는 투자심리가 주가에 영향을 미친다는 선행연구 결과를 참고하여 중요정보가 시장에 노출될 때 시장의 반응이 상이할 것이라는 가설을 설정하고 공통된 투자자 심리의 변화가 모든 개별주식에 동일하게 받아들여지는 것은 아니라는 전제를 바탕으로 Baker and Wurgler(2006)의 투자자심리 추정 방식과 개별주식의 월별수익률을 이용하여 개별기업의 심리베타(sentiment beta)를 추정, 심리베타가 높고 낮은 주식들의 애널리스트 투자의견 변경에 대한 시장반응이 살펴보고자 하였다. 본 연구는 2005년 1월부터 2013년 12월까지를 연구기간으로 설정하고 연구기간 내에 투자의견 변경이나 목표 주가 변경이 이루어진 기업을 연구 표본으로 선정하여 분석하였다. 분석결과, 애널리스트의 투자의견의 상향, 하향 변경(사건일) 8일에서 9일 전부터 수익률 변동이 나타나기 시작했으며, 투자의견 상향 변경 공시에서는 심리변화에 둔감한(low sentiment stock) 주식의 시장반응이 심리변화에 민감한 주식의 시장반응보다 강하게 나타났다. 앞선 결과는 투자심리가 높을 때, 낮은 심리베타 주식들이 저평가되고 차후 기간에 높은 수익률을 보인다는 선행연구의 결과와 부합한다. 투자의견 하향 변경 공시에서는 높은 심리베타의 주식에서 더 적은 하락률을 보였고 빠르게 반등하는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는, 향후 투자전략 수립과 투자의견 변경 공시에 대한 포트폴리오 구성전략에 기여할 것이라 사료된다.

Motivation for our analysis stems from the recent and growing behavioral finance literature showing that stock prices are affected by “sentiment” and when investor sentiment is high, low-sentiment-beta stocks are undervalued and their subsequent returns are higher. This suggests, and we can expect that there are different market reaction to any kind of the event such as stock repurchases, stock split and analysts’ consensus revision between low-sentiment-beta stocks and high-sentiment -beta stocks. We first form a composite index of sentiment based on a common variation in six underlying proxies of sentiment in the same way Baker and Wurgler(2006) formed, then using a composite sentiment index and monthly returns of individual, we estimate sentiment-beta of all stocks in our sample. We examine market reaction to change of analysts’ consensus revision using the event study. The sample period in this study is from January 2005 to December 2013 and we use analysts’ consensus reports collected by data-guide.
The first finding from this study indicates that there is a statistically significant positive(negative) abnormal return from one day before event date to the event date in both upgrade and downgrade revisions. Second, for upgrades revision, low-sentiment-beta stock returns are higher than high-sentiment-beta stocks. It indicates that low-sentiment-beta stocks have shown stronger market response to upgrade consensus revisions than high-sentiment–beta stocks. This results are consistent with the previous studies suggested that when investor sentiment is high, low-sentiment-beta stocks are undervalued and their subsequent returns are higher. For downgrades, we confirm that high-sentiment-beta stock returns are less decrease than low-sentiment-beta stocks and much fast bounce back to normal.
In conclusion, these results may contribute to establishing investment strategies for investors and managing investors’ own portfolio.

#투자자심리 #애널리스트 투자의견 변경 #사건연구 #시장반응 #investor sentiment #analysts' consensus revision #event study #market response

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