투자심리 민감도와 비이성적 투자: 앵커링 효과를 중심으로

Q: 이 논문에서 정의한 투자심리란 무엇인가?

현재 보유하고 있는 정보만으로는 정당화되지 않는 미래의 현금흐름과 투자 위험에 대한 투자자의 믿음을 의미한다. 이는 객관적인 데이터보다는 주관적인 기대나 심리적 요인이 반영된 상태를 나타낸다.

Q: 투자심리 민감도가 주가의 최고가 근접 시 매도 성향에 어떤 영향을 미치는가?

연구 결과, 투자심리 민감도가 큰 종목일수록 주가가 최고가에 가까워질 때 매도 성향이 강하게 나타난다. 특히 개인투자자 비중이 높거나 정보 비대칭성이 큰 환경일수록 이러한 경향이 더욱 뚜렷하게 발생하는 것으로 확인되었다.

이형철

doi:10.23839/kabe.2022.37.1.249

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이형철 (충북대학교)

저널정보: 한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육연구 제37권 제1호(통권 제131호)

발행연도: 2022.2

수록면: 249 - 269 (21page)

DOI: 10.23839/kabe.2022.37.1.249

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초록· 키워드

[연구목적] 본 연구는 투자자들이 가치평가 시 과거 최고 가격을 판단의 시작점으로 사용한다는 앵커링 효과 이론에 주목하여, 주가가 최고가에 가까워질 수록 투자자의 매도행동이 증가하는 지 살펴본다. 구체적으로 투자심리 민감도의 크기가 최고가 근접 시 매도 성향이 양(＋)의 관계가 있는 지, 이 관계는 개인투자자 거래가 많은 종목, 그리고, 정보 비대칭의 크기가 큰 경우 더 뚜렷하게 나타나는지 분석한다.
[연구방법] 본 연구는 이미 소개된 주식 투자자가 행하는 비이성적 행동에 대한 이론들과 이슈를 살펴보고, 특히 앵커링 효과 이론을 바탕으로 검증 가능한 세 가지의 가설을 설정하였다. 2000년부터 2020년까지 기간 동안 한국거래소 상장 기업의 주가, 투자자별 거래 자료 등 분석을 위한 데이터를 수집하였다. 수집된 자료를 바탕으로 단변량 분석과 패널 회귀분석과 Fama and MacBeth 회귀분석 등을 통해 가설을 검증한다.
[연구결과] 분석결과 주식 투자심리 민감도의 크기가 큰 종목일수록 최고가 근접 시 매도 성향이 커진다는 것을 확인할 수 있었다. 또한, 개인투자자 비중이 클수록 이 관계가 강해지고, 정보 비대칭 크기가 클수록 투자심리 민감도와 최고가 근접 시 매도 성향의 크기가 커짐을 확인함으로써 투자심리 민감도와 앵커링 효과 간의 관계가 주식시장 정보환경에도 영향을 받고 있음을 발견하였다.
[연구의 시사점] 투자자가 위험자산 매매 시에 앵커링 거래행태가 투자심리 민감도의 크기에 따라 달라진다는 가설을 지지하는 증거를 발견함으로써, 투자심리와 비이성적 거래간에 관련이 있음을 짐작할 수 있게 하였다. 또한 이러한 관계에 주식시장 정보환경도 영향을 준다는 것을 확인하여 기업경영자 또는 투자자가 의사결정 시에 시장의 정보 비대칭의 크기를 살펴보는 것이 도움이 될 수도 있다는 점을 시사한다.

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