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본 연구는 S&P500 및 미국 변동성지수(USVIX)와 KOSPI200 및 한국 변동성지수(KOVIX)간의 동태적 영향관계에 VAR 모형의 대표적 추론방법인 그랜저 인과관계 분석, 충격반응함수 분석, 분산분해 분석을 실시하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, 표본기간 동안 USVIX는 KOSP200과 KOVIX를 단방향으로 선도하여 예측력을 나타내었고, S&P500은 KOSP200과 KOVIX는 각각 서로 양방향으로 선도하는 것으로 나타났다.
둘째, USVIX 한 단위 충격에 대해서 KOSP200과 KOVIX는 각각 2일정도 유의하게 반응을 지속하였다. S&P500과 KOSP200 그리고 S&P500과 KOVIX 간에도 서로 2일정도 유의하게 반응이 지속되는 것으로 추론되었다.
셋째, 전체기간에서 USVIX가 KOSP200과 KOVIX에 각각 대략 7% 내외의 영향을 주고 상승기보다는 하락기에 USVIX의 영향이 보다 크게 나타났다. S&P500의 한 단위 변화에 KOVIX의 경우 약 6.6%의 영향을 주고 KOSP200은 약 14.5%의 변화가 발생하여 한국의 주가에 더 큰 영향을 미치는 것으로 보이고, 하락기가 상승기에 비하여 미국의 주가에 한국의 주가 및 변동성이 보다 큰 영향을 받는 것으로 나타나는 것으로 추론된다.
결론적으로 미국의 변동성은 한국의 주가 및 변동성에 강한 단방향의 영향을 미치나 미국의 주가와 한국의 주가 그리고 미국의 주가와 한국의 변동성은 양방향으로 영향을 미치는 것으로 보이고 이 경우 대체로 충격은 2일 정도 지속되며 미국시장의 주가 및 변동성이 주식시장의 상승기보다 하락기에 더 큰 영향을 미치는 것으로 추론된다.
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