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연기금은 재정건정성을 보장하기 위해 자산부채종합관리를 이용하여 부채와 자산을 동시에 고려할 필요가 있다. 본 연구에서는 이러한 자산부채종합관리의 개념을 반영하여 목적함수를 연기금의 적립비율로 설정하며, 투자기간의 마지막 시점에 Value-at-Risk 제약조건을 포함하는 최적 포트폴리오 전략을 제시하였다. 이를 위해 Kraft and Steffensen(2013)이 제안한 제약조건이 있을 때의 포트폴리오 문제 해결 방법론을 여러 개의 위험자산이 있는 모형으로 확장하였다. 몇 가지 예시에서 적절한 모수 선택과 수치적 실험을 통해, 위험회피성향이 강한 연기금의 펀드매니저는 펀드의 적립비율이 목표적립 비율 부근에서 조금씩 낮아질수록 위험자산의 투자비중을 높여야 하나, 충분히 낮아질 경우 투자비중을 줄인 다음 일정 수준을 유지해야 한다는 사실을 발견하였다. 또한, 투자대상이 되는 위험자산 간의 상관계수가 감소할수록 각 위험자산의 투자비중은 증가하며 위험자산 간의 투자비중 격차는 줄어드는 것을 확인하였다.
목차
Abstract
요약
1. 서론
2. 모형
3. 수치적 함의
4. 결론
References
참고문헌 (15)
참고문헌 신청
Ang, A., B. Chen, and S. Sundaresan, 2013, Liability-driven Investment with Downside Risk, The Journal of Portfolio Management, Vol. 40, pp. 71-87.
Basak, S., 1995, A General Equilibrium Model of Portfolio Insurance, The Review of Financial Studies, Vol. 8, pp. 1059-1090.
Basak, S., and A. Shapiro, 2001, Value-at-risk-based Risk Management: Optimal Policies and Asset Prices, The Review of Financial Studies, Vol. 14, pp. 371-405.
Detemple, J., and M. Rindisbacher, 2008, Dynamic Asset Liability Management with Tolerance for Limited Shortfalls, Insurance: Mathematics and Economics, Vol. 43, pp. 281-294.
Edmans, A. 2009, Blockholder Trading, Market Efficiency, and Managerial Myopia, The Journal of Finance, Vol. 64, pp. 2481-2513.
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Basak, S., and A. Shapiro, 2001, Value-at-risk-based Risk Management: Optimal Policies and Asset Prices, The Review of Financial Studies, Vol. 14, pp. 371-405.
Detemple, J., and M. Rindisbacher, 2008, Dynamic Asset Liability Management with Tolerance for Limited Shortfalls, Insurance: Mathematics and Economics, Vol. 43, pp. 281-294.
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