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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
송인욱 (한국펀드평가)
저널정보
성균관대학교 경영연구소 자산운용연구 자산운용연구 제7권 제2호
발행연도
2019.1
수록면
46 - 64 (19page)

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그 동안의 연구들은 대부분 자산배분방법론이나 기대수익률 및 기대위험 추정에 초점이 맞추어져 있었다. 하지만 실무적으로 다수의 연기금들은 앞선 부분에 대해 나름의 접근법을 가지고 있다. 반면, 목표수익률, 허용위험한도, 최적 자산배분안 선택과 같은 정성적인 부분은 연기금들의 고민거리이다. 이에 본 연구는 다양한 시나리오를 가정하여 자산배분을 수행하고, 의사결정모형을 적용하여 최적의 투자조합을 선택하는 방안이 효용성이 있는지 분석하였다. 그 결과, 다소 보수적인 의사결정모형을 이용한 경우, 전통적 자산배분모형 대비 위험대비 성과가 개선되는 것으로 나타났다. 발생확률을 인지하지 못한 경우 Minimax rule에 70%의 가중치를 부여한 Hurwicz rule(Hurwicz2)과 Minimum-regret rule(Regret)의 샤프비율이 개선되었다. 발생확률을 인지한 경우에는 목표수익률을 실질가치유지(CPI+100bp) 수준으로 타 의사결정모형 대비 상대적으로 낮은 수준의 목표수익률을 설정한 Target-return optimization(Target2)의 샤프비율이 개선되었다. 이는 안정적이고 지속적 운용을 목표로 하는 연기금의 운용전략에도 부합한다고 하겠다. 물론, 의사결정모형이 여전히 정성적이고 자의적인 측면이 있으나, 이러한 다양한 시도들이 자산배분 프로세스를 더욱 정교하게 만들 수 있는 길이라 판단된다. 해당 부분의 실무적 중요성을 고려한다면 향후 관련 연구들이 계속되어 연기금의 운용성과 제고에 기여할 수 있기를 기대한다.
#자산배분 #시나리오 #의사결정모형 #Hurwicz rule #Regret

목차

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참고문헌 (30)

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박영규 / 2015 / 국민연금기금의 대체투자 포트폴리오 구축방안 연구 / 재무연구 28(2):235~267 google schola 오세경 / 2015 / 국민연금의 전략적 자산배분시 Shortfall Risk의 적합성에 관한 연구 / 한국증권학회지 44(2):445~483 dbpia 정문경 / 2005 / 국민연금의 전략적 자산배분이 수익률에 미치는 영향 google schola Artzner, P. / 1999 / Coherent measures of risk / Mathematical Finance 9:203~228 google schola Black, F. / 1990 / Asset Allocation: Combining Investor Views with Market Equilibrium google schola

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