Reserve Accumulation and Money Supply in China: A Time-Varying Analysis

Chi-Wei Su

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자료유형: 학술저널

저자정보: Chi-Wei Su (Ocean University of China)

저널정보: 연세대학교 동서문제연구원 Global Economic Review Global Economic Review Vol.46 No.1

발행연도: 2017.1

수록면: 47 - 64 (18page)

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This study investigates the causal relationship between reserve accumulation and money supply in China over the period of 1999 M1–2015 M6. First, we use a Granger causality test and find that there is a unidirectional relationship from money supply growth to reserve accumulation growth; however, taking structural changes into account, we assess stability of parameters of the estimated vector autoregressive models. We find both the short-run and longrun relationships between money supply growth and reserve accumulation growth estimated using full-sample data are unstable over the sample period. This suggests that full-sample causality tests cannot be relied upon. We turn to propose a time-varying (bootstrap) rollingwindow approach to revisit the dynamic causal relationship between the two variables. We find that two variables have causal relationships in some sub-periods. We argue that reserve accumulation growth has put pressure on money supply growth. However, in general, sterilization is effective, but not in few months 2006–2007. And money supply has a positive reserve accumulation from the second half of 2001–2003 because RMB was undervalued under the fixed exchange rate regime. We argue that the improvements of monetary policy and the exchange rate regime are crucial to break the relationship between reserve accumulation growth and the money supply growth.

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Agosin, M. R. / 2010 / Capital flows to emerging economies: Minsky in the tropics / Cambridge Journal of Economics 35(4):663~683

Aizenman, J. / 2009 / Sterilization, monetary policy, and global financial integration / Review of International Economics 17(4):777~801

Aizenman, J. / 2010 / The emerging global financial architecture: Tracing and evaluating new patterns of the Trilemma configuration / Journal of International Money and Finance 29(4):615~641

Andrews, D.W. K. / 1993 / Tests for parameter instability and structural change with unknown change point / Econometrica 61(4):821~856

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