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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
최완수 (평택대학교)
저널정보
명지대학교 금융지식연구소 금융지식연구 금융지식연구 제19권 제3호
발행연도
2021.12
수록면
47 - 74 (28page)

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본 연구에서는 우리나라 주식시장과 채권시장을 대상으로 비대칭적 변동성의 존재와 그 발생 원인으로 제기된 변동성 환류효과 가설과 정보 비효율성 가설을 중심으로 살펴보고 양 시장 간 비대칭적 변동성의 차이를 비교 분석하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 단변량 EGARCH-M 모형 추정결과 주식시장의 경우 변동성의 비대칭성이 존재하고, 그 원인으로 변동성 환류효과 가설과 정보 비효율성 가설이 모두 성립됨을 확인하였다. 반면 채권시장의 경우 유의적인 변동성의 비대칭성은 존재하지 않음을 보였다. 둘째, 확장된 이변량 DCC-EGARCH-M 모형으로 추정한 결과 주식시장의 비대칭적 변동성이 존재함을 재확인하였고, 다만 단변량 모형과 달리 정보 비효율성 가설은 성립되지 않고 변동성 환류효과 가설만이 변동성의 비대칭성의 주요 원인으로 작용함을 확인하였다. 반면, 채권시장의 경우에는 단변량 모형과 마찬가지로 변동성의 비대칭성은 뚜렷이 나타나지 않았다. 셋째, Nyblom 검정을 통한 구조적 분기점을 전후한 기간별 추정결과 후반기에서 주식시장은 물론 채권시장에서도 유의적인 비대칭적 변동성 현상이 나타남을 확인하였다. 다만 그 원인으로서 주식시장의 경우 변동성 환류효과 가설이 안정적으로 성립되는 반면 채권시장의 경우에는 그렇지 않은 것으로 나타나 향후 경기변동이나 금리 추이와 같은 거시경제변수들의 구조적 변화가 채권시장의 비대칭적 변동성에 미치는 영향을 추가로 고려할 필요가 있다고 판단된다.
#비대칭적 변동성 #변동성 환류효과 가설 #정보 비효율성 가설 #Nyblom 검정 #DCC-EGARCH-M 모형 #Asymmetric Volatility #Volatility Feedback Effect Hypothesis #Information Inefficiency Hypothesis #DCC-EGARCH-M model

목차

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참고문헌 (36)

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구맹회 / 1998 / 변동성과 부채효과 그리고 기업규모에 관한 실증연구 / 재무관리연구 15(2):1~22 google schola 구본일 / 2000 / 한국 주식시장에서의 주가변동성의 비대칭성에 관한 연구 / 재무연구 13(1):129~159 google schola Min-Jik Kim / 2020 / An Analysis of the Asymmetric Volatility under Asymmetric Information and Ambiguity / Journal of Derivatives and Quantitative Studies 28(1):1~34 Crossref 김현석 / 2009 / A Study on the Asymmetric Volatility in the Korean Bond Market / Management & Information Systems Review 28(4):93~108 Crossref 오현탁 / 2000 / 한국주식시장의 시장상황별 비대칭적 변동성에 관한 실증연구 / 재무관리연구 17(1):45~65 google schola

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